2022年经济预测报告8篇

2022年经济预测报告8篇2022年经济预测报告　1　Innovationaskey:“Smallgiants”toconquerbiggoals　Innova下面是小编为大家整理的2022年经济预测报告8篇,供大家参考。

篇一：2022年经济预测报告

　 Innovation as key: “Small giants” to conquer big goals

　Innovation as key: “Small giants” to conquer big goals

　农银国际中国/香港证券研究 2022 年下半年经济展望及投资策略报告 中美利率趋势存异 经济周期及投资机遇分化 2022 年 年 7 月 月 5 日 于2 0 2 2 - 0 7 - 2 5 日下载，

　2 目录Contents 2022 年下半年全球经济展望 4 2022 年下半年中国经济展望 望 7 2022 年下半年投资策略 略 12 港 香港 IPO 市 市场 场 20 中国银行业 - 正 正面 面 23 中国房地产业 - 正 正面 面 27 中国互联网媒体与消费商务业 - 正面 33 中国消费行业 业 - 正面 35 中国教育业 - 中性 39 中国电信业 - 正面 41 于 于 2022 年 年 7 月 月 5 日发布

　另有指明外, 数据截至 2022 年 年 6 月 月 27 日 日

　于2 0 2 2 - 0 7 - 2 5 日下载，

　3 全球/ / 中国经济展望

　于2 0 2 2 - 0 7 - 2 5 日下载，

　4 2022 年下半年全球经济展望 经济师姚少华  受益于全球疫情明显消退以及经济重启，特别是服务业重获动力，全球经济在今年上半年稳步扩张。随着经济重启，今年年初以来主要国家失业率稳步下降，特别是服务业就业大幅向好  自今年年初以来，由于全球需求反弹、某些行业供应链中断，特别是俄乌冲突进一步推高全球大宗商品价格，全球通胀显著上升  展望未来，有见于通胀急升、利率上升以及俄乌冲突，我们预期今年下半年全球经济增速或放缓。滞胀风险上升令全球经济前景蒙上了阴影  我们预期 2022 年美国、中国、欧元区、日本及英国的经济分别增长 2.5%,4.5%,2.5%,1.8%,及 3.6%，相比而言，上述国家在 2021 年经济分别增长 5.7%,8.1%,5.4%,1.7% .4% 全球经济在今年上半年稳步增长 受益于全球疫情明显消退以及经济重启，特别是服务业 动力，全球经济在今年上半年稳步扩张。如图1 所示，JP Morgan 全球制造业 PMI 和服务业 PMI 在今年前五个月保持平稳并高于 50 临界点，显示全球经济稳步扩张。尽管今年上半年发生俄乌冲突 及中国因疫情在某些城市进行了静默管理，但全球贸易活动整体上保持稳定增长。虽然 WTO 公布的最新商品贸易晴雨表指数下跌至 99.0，略低于该指数的荣枯线 100，但最新的服务贸易晴雨表指数反弹至 105.5，远高于荣枯线 100。绝大多数商品贸易晴雨表分项指数接近或高于荣枯线 100，例如出口订单指数达到了 101.2。

　图 图 1: JP Morgan 全球 PMI 指数（%）

　）: 彭博、农银国际证券 40.045.050.055.060.006/20 08/20 10/20 12/20 02/21 04/21 06/21 08/21 10/21 12/21 02/22 04/22JP Morgan全球制造业PMI JP Morgan全球综合PMI JP Morgan全球服务业PMI 于2 0 2 2 - 0 7 - 2 5 日下载，

　 5

　 与去年第 4 季相比，全球主要经济体在今年第 1 季 GDP 增速表现不一。今年首季美国、中国、欧元区、日本及英国的经济同比增速分别为 3.5%1 1 、4.8%、5.4%、0.4%及 8.7%，而去年第 4 季分别为 5.5%、4.0%、4.7%、0.4%及 6.6%（图 2）。随着经济重启，今年年初以来主要国家失业率稳步下降，特别是服务业就业大幅向好。

　图 图 2: 全球主要经济体 GDP 增长(%) 质 实质 GDP 按年增长 2021 年 2021 年第 4 季 2022 年首季 美国 5.7 5.5 3.5 中国 8.1 4.0 4.8 欧元区 5.4 4.7 5.4 日本 1.7 0.4 0.4 英国 7.4 6.6 8.7 : 彭博、农银国际证券 自今年年初以来，由于全球需求反弹、某些行业供应链中断，特别是俄 突进一步推高全球大宗商品价格，全球通胀显著上升。根据世界银行的预测，2022 年布兰特油价 涨约 42.0%至每桶 100 美元，而非能源大宗商品价格预计将上涨约 17.9%。虽然食品和能源的大 升推高了整体 CPI，但撇除食品及能源价格外的全球核心通胀在今年上半年亦明显上升。房租、 交通以及家具行业的通胀均显著升温。尽管发展中国家的整体工资压力仍维持温和，但由于劳动 供小于求，部分发达国家面临工资压力明显上升。

　由于通胀大幅攀升，除中国人民银行和日本央行 球主要央行自今年年初以来开始收紧货币政策，这亦导致了全球主要国债利率上升。美联储在今年 3 月开始上调联邦基金利率的目标区间，并在 6 月开始缩减其资产负债表。欧洲央行在今年 3 月结束其抗疫紧急购债计划，并从 7 月 1 日开始终止其资产购买计划。欧洲央行还表示将在 7 月开始首次加息。年初以来英伦银行、加拿大央行以及澳洲联储银行均开始新一轮加息周期。然而，由于通胀压力温和，中国人民银行和日本央行维持宽松的货币政策以支持经济增长。

　今年下半年全球经济增速或放展望未来，有见于通胀急升 利率上升以及俄乌冲突，我们预期今年下半年全球经济增速或放缓。滞胀风险上升令全球经济前景蒙上了阴影。在 4 月的全球贸易预测里，WTO 预测 2022 年全球货物贸易量增速将由 2021 年的 9.8%放缓至 3.0%。根据世界银行 2022 年 6 月发布的《全球经济展望》，2022 年全球经济增速将由 2021 年的 5.7%放缓为 2.9%（图 3）。OECD 在 6 月发表的最新《经济展望》里亦预计今年全球经济增长 3.0%，而去年 12 月的《经济展望》里预计增长 2022 年全球经济增长 4.5%。

　我们预期美国经济 2022 年增长 2.5%，大幅低于 2021 年 5.7%的增速，主要因为货币政策收紧、通胀上升和财政刺激退出。较低的失业率和不断上升的工资水平将支持家庭支出。然而，疲弱的消费者信心和高通胀可能会阻碍家庭消费。大规模的财政刺激退出以及货币政策的收紧亦将拖累经济增长。尽管美国通胀可能在今年年中达到峰值，但我们预计在今年下半年其将维持高位并远高于美联储 2%的目标。货币政策方面，随着通胀压力飙升和通胀预期上升，我们预计美联储将在今年下半年进一步收紧货币政策，包括继

　 1 1 除另有指明外，本报告列示的变动比率均为按年变化 于2 0 2 2 - 0 7 - 2 5 日下载，

　 6

　 续加息和缩表。我们预计到今年年底联邦基金利率的目标区间将达到 3.25-3.5%，而在今年 6 月底为 1.50-1.75%。美联储将在今年下半年继续减持美国国债以及住宅和商业抵押贷款支持证券。

　尽管今年第2季中国的GDP增长乏力，但我们相信下半年中国经济将在一系列宏观政策支持下明显回升。稳定的外需和强劲的基建和制造业投资将是主要的增长动力。随着中国的疫情防控进入常态化，我们相信今年下半年中国经济增长将明显反弹。整体来说，我们预计 2022 年中国国内生产总值增长 4.5%。我们预计 CPI 与 PPI 通胀剪刀差将在今年下半年进一步缩小，通胀料不构成宏观政策的制约因素。政策方面，我们预期人民银行将继续推出包括降准减息在内的偏宽松的货币政策措施以稳定经济增长。我们预计今年下半年中央政府将继续采用积极的财政政策来支持经济增长。

　由于大宗商品价格高企、供应链长期中断、俄乌冲突引致的商业信心低迷以及货币政策收紧，我们预计 2022年欧元区 GDP 增速将从 2021 年的 5.4%下降至 2.5%。悲观的消费者情绪以及高企的通胀水平将打击家庭消费。有见于全球经济放缓以及俄乌冲突持续，外需将趋于疲弱。根据欧洲央行的 6 月份货币政策会议，我们预期欧洲央行将在 7 月上调基准利率 0.25%。由于通胀压力高企， 今年 7 月之后余下的几次货币政策会议上欧洲央行将继续加息步伐。我们预计在今年年底欧洲央行的 再融资政策利率将达到 0.75%。此外，由于通胀加剧和货币政策收紧，我们预计 2022 年英国经济 长 3.6%，低于 2021 年 7.4%的增速。我们预计英国的货币政策将继续正常化，英伦央行的政策 将在 2022 年底上升至 2.0%。

　我们预计日本 2022 年的经济增速或由 2021 年的 1.7% 弹至 1.8%，主要得益于强劲的内需和宽松的货币政策。防疫措施的放松将促进私人消费，而投 复苏。然而，由于俄乌冲突或导致供应链不畅以及全球经济放缓，外需料趋于疲弱并拖累经济增 动力。有见于通胀前景仍疲弱，日本的宽松货币政策在今年下半年将维持不变，日本央行将按所需数量购买长期国债，以使 10 年期日本国债收益率保持在0%附近，并在不超出±0.25%的范围内波动。日本央行短期政策利率料在 2022 年底维持在-0.10%的利率水平不变。

　图 图 3: 全球主要经济体 GDP 增长预测 (%)质 实质 GDP 按年增长 2020 年 2021 年 2022 年预测 美国 (3.4 5.7 2.5 中国 8.1 4.5 欧元区 (6.4 ) 5.4 2.5 日本 (4.6) 1.7 1.8 英国 (9.3) 7.4 3.6 世界 (3.3*) 5.7* 2.9* : 世界银行、彭博、农银国际证券预测 注释: *代表世界银行的预测及预测

　 于2 0 2 2 - 0 7 - 2 5 日下载，

　 7

　 2022 年下半年中国经济展望

　经济师: 姚少华

　 中国经济在今年第1季增长4.8%，不仅高于去年第4季4.0%的增速，亦高于市场预期的4.2%的增速。然而，随着新冠疫情再度爆发导致一些主要城市进入静默管理，中国经济在第 2 季明显放缓  尽管今年第 2 季中国的 GDP 增长乏力，但我们相信下半年中国经济将在一系列宏观政策支持下明显回升。随着中国的疫情防控进入常态化，我们相信今年下半年中国经济增长将明显反弹。整体来说，我们预计 2022 年国内生产总值增长 4.5%  我们预计 CPI 与 PPI 通胀剪刀差将在今年下半年进一步缩小。我们预计 2022 年 CPI 通胀将从 2021年的 0.9%上升至 2.0%，2022 年 PPI 通胀将从 2021 年的 8.0%放缓至 5.0%。今年下半年通胀料不构成宏观政策的制约因素  政策方面，我们预期人民银行将继续推出包括降准减息在内的偏宽松的货币政策措施以稳定经济增长。2022年年底1年期与5年期LPR的利率水平或从6月底的3.70%与 %分别跌至3.60%及4.25%。我们预计 2022 年底大型银行的 RRR 从 6 月底的 9.75%减为 9. 中型银行从 6 月底的 7.75%减为7.50%，而小型银行的 RRR 则维持在 5.0%不变。我们预计 下半年中央政府将继续采用积极的财政政策来支持经济增长。国务院强调对小微企业和受疫情 的企业提供更多支持，对小微企业的普惠金融额度将增加一倍，新增留抵退税 1420 亿元，今 台的各项留抵退税政策新增退税总额达到约1.64 万亿元

　第 中国经济在第 2 季显著放缓

　中国经济在今年第 1 季增长 4.8%2 2 ，不仅高于去年第 4 季 4.0%的增速，亦高于市场预期的 4.2%的增速。然而，随着新冠疫情再度爆发导致一些主要城市进入静默管理，中国经济在第 2 季明显放缓。4 月份与5 月份固定资产投资、零售销售以及工业产出均较第 1 季显著回落。

　受累于疫情的超预期冲击以 材料等生产成本持续上升，4 月份及 5 月份工业产出增速从第 1 季的6.5%分别回落至-2.9%及 %。作为宏观经济的同步指标，4月份与5月份发电量分别下跌4.3%及3.3%，而第 1 季增长 3.1%。涵 31 个行业大类的制造业 PMI 指数在 4 月份与 5 月份亦低于 50 临界点水平。可幸的是，随着疫情好转以及防疫措施放松，6 月份制造业 PMI 反弹至 50.2。此外，4 月份与 5 月份工业企业实现利润增速分别下跌 8.5%及 6.5%，而第 1 季增长 8.5%。

　内需方面，消费支出及固定资产投资增速在 4 月份及 5 月份均显著放缓。4 月份及 5 月份零售销售分别下跌 11.1%及 6.7%，而第 1 季则增长 3.3% (图表 1)。由于房地产投资增速十分疲弱，4 月份与 5 月份单月整体城镇固定资产投资增速由第 1 季的 9.3%分别回落至 1.8%与 4.5%(图表 2)。

　外需方面，由于疫情冲击了港口运作以及物流畅通，4 月份与 5 月份出口增速较第 1 季放缓(图表 3)。以美元计价，4 月份与 5 月份出口分别增长 3.9%与 16.9%，而第 1 季增长 15.8%。4 月份与 5 月份进口增速分别为 0.0%与 4.1%，低于第 1 季 9.6%的增速。由于较低的进口增速，4 月与 5 月的贸易盈余大幅增加，分别为 511 亿美元及 788 亿美元，高于去年同期的贸易盈余。

　2 2 除另有指明外，本报告列示的变动比率均为按年变化 于2 0 2 2 - 0 7 - 2 5 日下载，

　 8

　图 1: 中国零售销售增长（% ）

　: 国家统计局、农银国际证券 图 图 2 ：中国城镇固定资产投资年初至今增长（% ）

　: 国家统计局、农银国际证券 图 图 3 ：中国出口及进口增长 (%)

　: 中国海关、农银国际证券 (30.0)(20.0)(10.0)0.010.020.030.040.002/19 05/19 08/19 11/19 02/20 05/20 08/20 11/20 02/21 05/21 08/21 11/21 02/22(30.0)(20.0)(10.0)0.010.020.030.040.002/19 06/19 10/19 02 06/20 10/20 02/21 06/21 10/21 02/22(50.0)0.050.0100.0150.0200.001/21 03/21 05/21 07/21 09/21 11/21 01/22 03/22 05/22出口增速 进口增速 于2 0 2 2 - 0 7 - 2 5 日下载，

　 9

　 CPI 与 PPI 通胀的剪刀差在 4 月份与 5 月份大幅收窄。由于食品价格涨幅加快，特别是猪肉价格回升，4月份与 5 月份 CPI 由第 1 季的 1.1%分别加快至 2.1%。然而，PPI 在 4 月份及 5 月份显著回落，由第 1季 8.7%的涨幅分别回落至 8.0%及 6.4%。PPI 大幅回落主要是由于高基数效应和煤炭、有色金属、黑色金属等大宗商品价格升幅放缓所致。

　货币政策方面，2022 年年初至今人民银行采用了偏松的货币政策来支持经济增长。年初至今人民银行实施降准及下调 LPR 利率来支持实体经济，特别针对中小企业及民营企业。5 月份广义货币供给(M2)的增速由2022 年 12 月份的 9.0%反弹至 11.1%，2022 年首 5 个月衡量实体经济从金融体系获得资金多寡的社会融资规模增量亦从去年同期的 14.0 万亿元人民币升至 15.7 万亿元人民...

篇二：2022年经济预测报告

　近期报告 《【粤开宏观】本轮疫情反弹对各省仹通胀的影响》2022-06-26 《【粤开宏观】香港澳门双城収展图谱2022》2022-06-30 《【粤开宏观】仍财税规角看浙江：共同富裕“先行兵”的喜不忧》2022-07-04 《【粤开宏观】美国下半年消费展望：盛极则衰》2022-07-05 《【粤开宏观】3000 亿开収性金融债券对 基建投资的拉劢》2022-07-06 摘要 一、疫情经济学：中国经济 W 型走労的压力不劢能 1、自 2020 年初疫情爆収以来，中国经济呈 W 型走労，弼前正处于二次探底后的恢复阶段。下半年中国经济将拾级而上，走出 V 型反弹。

　2、疫情深刻地改变了经济的正常运行逡辑。一是资源配置方式，二是经济运行基础，三是丌同能级城市间的传导。疫情前，市场化的价格机制在资源配置中起决定性作用，依赖二契约和法治，一线城市具有觃模经济效应；疫情后，行政性的计划配置行为增多，依 强有力、高效的行政体系和基层治理能力，一线城市因其产业链的重 置对周边乃至全国其他城市造成经济冲击，同时因疫情严格防控而产 控方式的示范效应。

　3、疫情以来的两年半，经 同阶段遭遇了多重下行压力。一是反复的疫情反弹不防控趋严干扰 的生产生活秩序；事是房地产贷款集中度管理和房企融资“三道红线 度收紧，导致房地产销售、投资下滑；三是部分地方政府运劢式、 追求“双碳”和“能耗双控”目标，出现了导致拉闸限电迚而影响 生产的现象；四是本意是加强对平台经济和教培行业等的严格监管和处罚，客观上加大了稳定市场预期的难度；五是俄乌冲突和美联储货币政策收紧等外部冲击。

　4、在疫情缓解、政策収力和经济内生修复的推劢下，经济总体呈恢复态労，长劢能丌断切换。疫情之前的 2019 年，经济主要依靠消费和房地产投资拉劢；2020 年疫情爆収之后，中国率先恢复生产，出口和房地产投资成为主要拉劢力；2021 年出口继续保持超预期增长，制造业投资明显回暖，但房地产投资二年中开始走弱；2022 年上半年，除了出口和制造业投资延续高增以外，基建投资开始明显収力。

　5、中国向上、美国向下，中美经济增速不 10 年期国债收益率“双倒挂”将迎来逆转。3 月国内疫情出现反弹时，中国经济下行压力迚一步增大，而美国经济却面临需求旺盛和劳劢力市场紧俏迚一步推高通胀的过热风险。然而随着疫情好转不政策持续収力，5 月以来中国经济走出至暗时刻、逐步恢复；而美国却因为高通胀对消费信心的冲击，以及美联储被迫快速加息对总需求，出现 隐忧。经济增速和 10 年期国债收益率“双倒挂”风险下降，中国经济增长仌将领先美国，中美 10 年期国债利差也重新扩大。

　二、下半年经济展望：V 型反弹，消费自然恢复、房地产投资企稳回升、财政支持基建投资，但要警惕通胀上行 1、GDP：三四季度同比增速有望恢复至 5%。仍全年来看，4 月和事季度将是经济谷底，随后快速恢复。上半年经济叐疫情拖累，GDP 累计同比戒丌到3%，三四季度同比增速有望恢复至 5%，全年增速在 4%左史。

　2、消费：环比戒迎来较快恢复，但同比增速仌低于疫情前。居民消费叐三大于2 0 2 2 - 0 7 - 2 5 日下载，

　 宏观研究 请务必阅读最后特别声明不免责条款 www.ykzq.com

　2 / 21 因素共同驱劢：消费能力、消费意愿和消费场景。随着疫情逐步好转，消费场景的限制将陆续放开，消费券和汽车贩置补贴等政策将在一定程度上改善居民消费能力和消费意愿，消费戒迎来环比较快恢复。但在疫情完全消退之前，消费的三大决定因素将仌叐抑制，拖累消费同比增速低二疫情前水平。

　3、房地产投资：下半年戒将实现单月同比由负转正。我国房地产周期主要叐政策周期驱劢，但本轮周期还叐到疫情和房企债务风险的冲击，仍而抑制了调控放松的效果。随着疫情好转、房地产调控政策持续放松，30 大中城市商品房成交面积已恢复至往年同期水平，下半年有望实现单月同比由负转正。

　4、制造业投资：外需和利润增速回落叠加基数效应，增速戒将放缓。2021年制造业投资两年平均增速达 5.4%，高二疫情前 2019 年的 3.1%，强劲的外需以及高利润增速是重要原因。随着未来出口仍高增回弻常态，PPI 同比持续回落，制造业利润增速放缓，新增投资将逐步下滑。丏叐去年前低后高的基数影响，若今年环比无法持续走强，同比增速将逐步放缓。

　5、基建投资：政策持续収力，戒维持全年 8%的较高增速。6 月以来，国常会先后推出“调增政策性银行 8000 信贷额度”和“収行 3000 亿元开収性金融债，用二补充包括新型基 在内的重大项目资本金”两项政策。预计全年基建投资增速戒维持 左史。

　6、出口：仍高增回弻常态 比下行但仌有韧性。在经历近两年的高增之后，我国出口增速戒将回 。一方面，欧美在高通胀压力下加快加息步伐，全球经济下行压力 ，外需走弱；另一方面，海外生产逐步恢复，中国此前因疫情防控 获叏的超额出口仹额面临挤压。出口同比回落，但丌会失速，仌有一定支撑，预计全年增长 10.4%。

　7、通胀：输入性压力和猪周期戒推劢 CPI 单月同比上行至 3%。下半年我国通胀面临内外部冲击：国际油价和粮价的输入性通胀风险，以及国内猪周期上行压力，CPI 同比戒二 9 月突破 3%，全年同比 2.3%。去年高基数决定了年 PPI 同比的单边下行趋労，预计四季度同比最低降至 2%，全年同比5.8%。CPI 上行戒对货币政策形成制约，幵抬升中低收入人群生活成本。

　风险提示：疫情反弹风险、房企债务风险、输入性通胀风险、全球流劢性收紧风险、 球 风险

　 于2 0 2 2 - 0 7 - 2 5 日下载，

　 宏观研究 请务必阅读最后特别声明不免责条款 www.ykzq.com

　3 / 21

　 目

　弽 一、疫情经济学：中国经济 W 型走労的压力不劢能 .................................................................................................. 5 （一）疫情经济不非疫情经济的区别 .................................................................................................................. 5 （事）疫情以来中国经济恢复的压力不劢能 ....................................................................................................... 6 （三）中国向上、美国向下，中美经济增速不 10 年期国债收益率“双倒挂”将迎来逆转 .................................... 7 事、下半年经济展望：V 型反弹，消费自然恢复、房地产投资企稳回升、财政支持基建投资，但要警惕通胀上行 . 8 （一）GDP：三四季度同比增速有望恢复至 5% ................................................................................................ 8 （事）消费：环比戒迎来较快恢复，但同比增速仌低二疫情前 .......................................................................... 9 （三）房地产投资：下半年戒将实现单月同比由负转正 ................................................................................... 11 （四）制造业投资：外需和利润增速回落叠加基数效应，增速戒将放缓 ......................................................... 13 （五）基建投资：政策持续収力，戒维持全年 8%的较高增速 ......................................................................... 14 （六）出口：仍高增回弻常态，同比下行但仌有韧性....................................................................................... 15 （七）通胀：输入性压力和猪周期戒推劢 CPI 单月同比上行至 3% ................................................................. 17 （八）中国经济的潜在风险 ........................................................................ ................................................. 19

　图表目弽 图表 1：

　疫情以来中国经济呈 W 型走労 ........................... ......................................................................... 5 图表 2：

　叐上海影响，4 月江浙皖 CPI 同比高二疫情 似的省仹 .............................................................. 6 图表 3：

　经济增长劢能丌断切换 ........................... ...................................................................................... 6 图表 4：

　中国经济增速长期高二美国 ................................................................................................................. 7 图表 5：

　中美 10 年期国债利差重新扩大 ........................................................................................................... 8 图表 6：

　主要经济挃标 2022 年增速预测 ........................................................................................................... 8 图表 7：

　本轮疫情反弹导致 31 个 城市失业率高二 2020 年同期 .................................................................... 9 图表 8：

　城镇储户储蓄意愿持 升 ................................................................................................................. 9 图表 9：

　旅游人次恢复程 二旅游收入 ........................................................................................................ 10 图表 10：

　疫情以来社零消费同比持续低迷 ...................................................................................................... 10 图表 11：

　疫情冲击一度导致房地产销售单月同比下降超 40% ........................................................................ 11 图表 12：

　事季度各地房地产调控显著放松 ...................................................................................................... 11 图表 13：

　30 大中城市商品房成交面积已基本恢复至历叱同期水平 ................................................................ 12 图表 14：

　对公涉房贷款丌良率明显上升 ......................................................................................................... 12 图表 15：

　地产开収资金 中，国内贷款同比仌在下滑 ............................................................................ 13 图表 16：

　制造业投资增速将随利润增速回落而放缓 ....................................................................................... 13 图表 17：

　1-5 月基建投资同比增长 8.2%......................................................................................................... 14 图表 18：

　今年与项债収行迚度显著加快 ......................................................................................................... 15 图表 19：

　全球制造业 PMI 明显回落 ................................................................................................................ 15 图表 20：

　中国出口仹额戒将回落 .................................................................................................................... 16 图表 21：

　新能源汽车产业链出口高增 ............................................................................................................. 16 图表 22：

　出口同比戒将回落............................................................................................................................ 17 图表 23：

　国际油价和粮价大幅上涨 ................................................................................................................. 17 于2 0 2 2 - 0 7 - 2 5 日下载，

　 宏观研究 请务必阅读最后特别声明不免责条款 www.ykzq.com

　4 / 21 图表 24：

　经过长期调整，猪周期将再度上行 .................................................................................................. 18 图表 25：

　CPI 单月同比戒上行至３％ ............................................................................................................. 18 图表 26：

　PPI 单月同比戒降至２％ ................................................................................................................. 19

　 于2 0 2 2 - 0 7 - 2 5 日下载，

　 宏观研究 请务必阅读最后特别声明不免责条款 www.ykzq.com

　5 / 21 一、疫情经济学：中国经济 W 型走労的压力不劢能 自 2020 年初疫情爆収以来，中国经济呈 W 型走労，弼前正处于二次探底后的恢复阶段。疫情经济不非疫情经济存在显著区别，只有深入理解疫情背景下经济面临的压力不劢能，才能在错综复杂的经济环境中更好地迎接机遇和挅戓。

　图表1：疫情以来中国经济呈 W 型走労

　资料 ：

　Wind 、粤开证券研究院

　注：

　2021 年为两年平均增速）

　 （一）疫情经济不非疫情经济的区别 疫情深 地改发了经济的...

篇三：2022年经济预测报告

　 1 国际货币基金组织|2022 年 7 月

　《世界经济展望》更新：前景趋于暗淡，不确定性上升

　 2022 年

　7 月 • 全球经济在 2021 年初步复苏，但 2022 年形势愈发暗淡，相关风险开始显现。受中国和俄罗斯经济下行影响，二季度全球产出有所收缩；同时，美国消费者支出也不及预期。世界经济已因疫情而被削弱，后又遭受了数次冲击：全球通胀超出预期（尤其是美国和欧洲主要经济体）引发融资环境收紧；受新冠疫情和防疫措施影响，中国经济放缓超过预期；此外，乌克兰战争也带来了更多的负面溢出影响。

　• 基线预测显示，经济增速将从去年的 6.1%放缓至 2022 年的 3.2%，较 2022 年 4 月《世界经济展望》的预测值下调 0.4 个百分点。美国的经济增速在今年早些时候放缓，加之家庭购买力下降和货币政策收紧，使美国增速预测值被下调了 1.4 个百分点。中国进一步采取防疫封锁措施，且房地产危机加深，导致增速预测值被下调了 1.1 个百分点，产生了重大的全球溢出效应。欧洲受乌克兰战争溢出效应影响，加之货币政策收紧，导致欧洲各国增速预测值被大幅下调。粮食和能源价格上涨以及供需失衡的持续存在使全球通胀预测值被上调（尽管需求下降起到了缓解作用）。预计今年发达经济体的通胀将达到 6.6%，新兴市场和发展中国家将达到 9.5%，二者被分别上调了 0.9 和 0.8 个百分点。预计降低通胀的货币政策将于 2023年带来负面影响，全球产出将仅增长 2.9%。

　• 经济前景的下行风险占据极大的主导地位。乌克兰战争可能导致欧洲从俄罗斯进口的天然气突然停止；若劳动力市场比预期的更为紧张，或若通胀预期脱锚，那么压低通胀的难度可能超出预期；全球融资环境收紧可能引发新兴市场和发展中经济体的债务危机；新冠疫情再度暴发和更多的防疫封锁措施以及房地产部门危机的进一步加剧，可能会加深抑制中国的经济增长；地缘政治分裂可能会阻碍全球贸易与合作。一种很可能出现的替代情景是多种风险显现，通胀进一步上升，全球增速在 2022 年和 2023 年分别下降至约 2.6%和2.0%。这将是 1970 年至今经济表现处于最差 10%水平的两年。

　• 随着物价上涨继续挤压世界各地民众的生活水平，控制通胀应成为政策制定者的首要任务。收紧货币政策将不可避免地将产生实实在在的经济成本，但推迟拖延只会使成本进一步增加。定向财政支持有助于缓解最弱势群体受到的影响，但由于疫情使政府预算捉襟见肘，加之需要采取降低通胀的整体宏观经济政策立场，这些财政支持政策需要通过增加税

　《世界经济展望》更新，2022 年 年 7 月

　 2 国际货币基金组织 | 2022年 7月

　收或减少政府支出来抵消。货币环境收紧也将影响金融稳定，为此需要谨慎使用宏观审慎工具，且这也使债务处置框架改革变得更有必要。应对能源和粮食价格具体影响的政策应关注受影响最严重的群体，避免扭曲价格。随着疫情的持续，必须提高疫苗接种率，防范未来出现的变异毒株。最后，为了减缓气候变化，各方仍亟需采取多边行动限制排放，同时加大投资以加快绿色转型。

　影响经济前景的各种因素 随着下行风险显现，全球经济进一步放缓。全球经济在 2021 年初步复苏，但 2022 年形势正日益暗淡。第一季度的经济表现略好于预期，但由于中国和俄罗斯经济下行，预计第二季度全球实际 GDP 将出现收缩，这将是自 2020年以来的首次收缩。2022年 4月《世界经济展望》中讨论的下行风险正在显现。全球尤其是美国和欧洲主要经济体通胀上升，引发全球融资环境急剧收紧；中国经济放缓程度超出预期，这源于新冠疫情的再度暴发和相关的防疫封锁措施；此外，乌克兰战争进一步带来了负面跨境影响。

　全球通胀上涨再次超出预期，促使央行进一步收紧货币政策。自 2021 年以来，消费者价格的上涨速度一直高于各界普遍预期，包括《世界经济展望》的预期（图 1）。美国2022 年 6 月的消费者价格指数同比上涨了9.1%；英国 5 月的消费者价格指数也同比上涨了 9.1%——创下 40 年来两国通胀率的最高水平。欧元区 6 月的通胀率达 8.6%，这是自欧洲货币联盟成立以来的最高水平。同样令人担忧的是，新兴市场和发展中经济体第二季度的通胀率估计已达 9.8%。在大多数经济体中，粮食和能源价格上涨，许多部门面临供给约束，以及需求向服务业转移——这些因素推高了其整体通胀。但正如各种不同的核心通胀指标所反映的，基础通胀也在上升，这反映了成本压力通过供应链和紧张的劳动力市场的传导效应，这在发达经济体尤其明显1 。发达国家与新兴市场和发展中经济体的平均工资增速不及通胀速度，这削弱了家庭的 1

　Romain Duva、Yi Ji、Longji Li、Myrto Oikonomou、Carlo Pizzinelli、Ippei Shibata、Alessandra Sozzi 和 Marina M. Tavares，“发达经济体的劳动力市场紧张”，IMF 工作人员讨论说明 2022/001，国际货币基金组织，华盛顿特区。

　《世界经济展望》更新，2022 年 年 7 月

　 3 国际货币基金组织|2022 年 7 月

　 购买力。尽管大多数主要经济体的长期通胀预期一直较为稳定，但部分指标显示，美国等主要经济体的长期通胀预期已开始上升（图 2）。主要发达经济体央行对最新数据做出响应，正在更加果断地退出货币政策支持，并以快于 2022 年 4 月《世界经济展望》预期的速度实施加息。与过去发达经济体的紧缩周期相比，此次部分新兴市场和发展中经济体的央行在加息中更为激进。由此而来的长期借款成本上涨（包括抵押贷款利率）以及全球融资环境的收紧（见专栏）已导致股价暴跌，拖累了经济增长。与此同时，公共部门的新冠疫情支持措施已经撤销。

　中国经济放缓加剧了全球供应链扰动。新冠疫情的再度暴发和人员流动限制措施（这是“清零”策略的组成部分）对经济活动产生了广泛且严重的扰动（图 3）。2022 年 4 月，作为全球主要供应链中心的上海实行了严格的防疫封锁，迫使全市经济活动暂停了8周左右。在第二季度，受消费下降影响，实际 GDP 环比大幅收缩2.6%，这是 2020 年第一季度疫情之初以来的最大降幅——当时，实际 GDP 下降了10.3%。自那以后，传染性更强的变异毒株导致新冠感染病例大幅增加，令人担忧。中国房地产行业危机恶化，也拖累了房地产的销售和投资。中国经济增长放缓对全球产生了影响：防疫封锁加剧了全球供应链扰动，而国内支出的下降则正在减少中国贸易伙伴的商品和服务需求。

　乌克兰战争仍在继续，引发了广泛的困难。战争的人道主义损失正在上升。自开战以来，已有 900 万人逃离乌克兰；且战争仍在继续造成人员伤亡和实体资本的破坏。自2022 年 4 月以来，主要发达经济体对俄罗斯实施了更多的金融制裁，欧盟同意自 2022 年8月起对俄罗斯煤炭进口实施禁运，并自2023年起对俄罗斯海运石油实施禁运。欧盟宣布将在 2022 年底之前禁止向海运至第三国的俄罗斯石油提供保险和融资。与此同时，石油输出国组织（OPEC）已同意将 9 月石油增产计划提前实施，七国集团则计划研究对俄罗

　《世界经济展望》更新，2022 年 年 7 月

　 4 国际货币基金组织 | 2022年 7月

　斯原油出口实施价格上限的可能性。以上这些情况相互抵消，总体结果是：与去年相比，国际原油价格涨幅度仅略低于 2022 年 4 月《世界经济展望》中的预测水平。最近，俄罗斯输送到欧洲的管道天然气流量骤降至一年前水平的40%左右，导致欧洲6月天然气价格大幅上涨。据估计，第二季度俄罗斯经济收缩幅度低于此前预测，原因在于其原油和非能源出口表现好于预期。此外，由于国内金融部门受制裁影响有限且劳动力市场疲软程度低于预期，俄罗斯的国内需求也表现出了一定的韧性。与之相关的是，由于能源价格上涨、消费者信心减弱，以及供应链持续受到扰动和投入品成本上升导致的制造业增势放缓，俄乌战争对欧洲主要经济体的影响超出了预期。

　粮食危机加剧。近几个月来，全球粮食价格已趋于稳定，但远高于2021年水平（图4）。导致全球粮价（尤其是小麦等谷物价格）上涨的主要原因是乌克兰战争；一些国家的出口限制措施也加剧了全球粮价上涨，尽管近期部分措施已经失效。粮食在低收入国家消费中的占比较大，这些国家受粮价上涨的影响最大。以下几类国家的处境最为艰难：饮食偏向价格涨幅最大的大宗商品（尤其是小麦和玉米）的国家；更多依赖粮食进口的国家；以及本地主食价格受全球价格传导影响更大的国家。俄乌战争前，低收入国家（特别是在撒哈拉以南的非洲）的民众就已存在严重的营养不良和死亡率过高等问题——现在，这些国家受粮食危机影响尤为严重。

　前景低迷，下行风险占据主导地位

　上一部分概述的相关形势使当前的经济前景存在极大的不确定性。下文讨论的基线预测使用了以下假设，包括：从俄罗斯到其他欧洲地区的天然气流量不再出现进一步的意外下降；长期通胀预期保持稳定；降低通胀的货币政策收紧不会加剧全球金融市场的无序调整。然而，上述部分甚至全部基线假设均无法成立的风险很大。与此相关的是，近几个月来，若干经济不确定性指标已经上升，人们对衰退正在发生的担忧也有所加剧。衰退发生概率的估计值也已上升。例如，根据资产价格中包含的信息，七国集团经济体发生衰退的

　《世界经济展望》更新，2022 年 年 7 月

　 5 国际货币基金组织|2022 年 7 月

　 概率估计值已接近 15%（图 5），这是其平常水平的四倍；德国发生衰退的概率更是接近四分之一。

　2 就美国而言，一些指标（如亚特兰大联储的GDPNow 预测模型）表明，技术性衰退（定义为连续两个季度负增长）可能已经开始。总体而言，考虑到不断上升的风险和不确定性，本次《世界经济展望》更新不同寻常地强调了一种替代情景——该情景是基线情景的一种补充，说明了在短期内很可能实现的几种下行风险的影响。如果全球经济受到更多冲击，经济表现将更加糟糕。

　2.1 基线情景

　全球经济增长：基线情景下，2022年全球经济增速为 3.2%，2023年放缓至 2.9%，分别较2022 年 4 月《世界经济展望》预测值低 0.4 和 0.7 个百分点（表 1）。多种情况下，2022年第一季度的超预期增长抵消了此后的经济放缓，使 2022 年的平均年增速仅需小幅下调。中国、美国、印度的增速下调推动了 2022至 2023年全球增速的下调，这反映了 2022年 4 月《世界经济展望》中强调的下行风险的显现，包括：防疫封锁时间延长使中国经济更急剧地放缓；主要央行为缓解通胀压力预计将大幅加息，引发了全球融资环境收紧；以及乌克兰战争产生了溢出效应。基线情景中 2022 年至 2023 年的增速约为 3%，未出现全球 GDP 或全球人均 GDP 下降的情况（其有时与全球性衰退有关）。然而，第四季度同比增速预测显示，2022 年下半年的经济活动显著减弱（表 1）。大多发达经济体的增速预测值都被下调了，但新兴市场和发展中经济体对相关形势的风险敞口各不相同，因而其增速预测值的调整更多呈现出上下兼有的特点：

　• 如前所述，主要发达经济体 2022 年至 2023 年的增速预测值被普遍下调了。美国 2022年和 2023 年的基线增速预测值分别被下调了 1.4 和 1.3 个百分点，原因是 2022 年前两个季度的增速低于预期，其中私人消费的势头明显减弱，而这部分反映了家庭购买力的下降和更快收紧货币政策的预期影响。欧元区的经济增速预测值也被下调：2022 年下调 0.2 个百分点，虽然意大利的旅游业和工业活动前景改善，但法国、德国和西班 2 “衰退概率”是使用资产价格行为和股市波动性得到的衰退在下一季度开始的概率估计值。有关该方法的详细信息，请参见 John Bluedorn、Jörg Decressin 和 Marco Terrones 的“资产价格下跌是否预示着衰退？”国际预测，2016，32（2）：518-26。

　《世界经济展望》更新，2022 年 年 7 月

　 6 国际货币基金组织 | 2022年 7月

　牙被大幅下调，后者抵消并超过了前者的影响；2023 年下调 1.1 个百分点。这既反映了乌克兰战争的溢出效应，又是源于对融资环境进一步收紧的假设——欧央行 2022 年7 月停止了净资产购买，并开展了自 2011 年以来的首次加息。在许多欧洲经济体，“下一代欧盟”正为经济活动提供支持。

　• 对于新兴市场和发展中经济体而言，2022年和2023年增速预测值的下调主要源于中国经济的大幅放缓和印度经济增速的下降。亚洲新兴和发展中经济体的增速调整幅度也相应较大，2022 年的基线预测值被下调了 0.8 个百分点。此次修正包括将中国的增速预测值下调 1.1 个百分点至 3.3%（这是除 2020 年新冠疫情暴发初期外，中国经济 40多年以来的最低增速），主要原因是上文提到的疫情再度暴发和相关防疫封锁措施。同样，印度的经济前景也被下调了 0.8 个百分点，至 7.4%。对于印度而言，这一修订主要反映了较差的外部环境和更快的政策收紧。其他国家和地区的基线增速预测值则主要被上调了。与 2022 年 4 月《世界经济展望》预测相比，欧洲新兴和发展中国家2022年的实际 GDP 收缩幅度预计将低 1.5个百分点，但 2023 年的增速也将低了 0.4个百分点，原因是俄罗斯2022年的出口增长强于预期，以及有关国家近期宣布将在2023年对俄罗斯实施更多制裁措施。由于该地区大型经济体（巴西、墨西哥、哥伦比亚和智利）的经济复苏更加强劲，拉美和加勒比地区 2022 年的经济增速被上调了 0.5 个百分点。平均来看，中东中亚地区和撒哈拉以南非洲地区国家的经济前景保持不变或有所改善，这反映了化石燃料和金属价格上涨对一些大宗商品出口国的影响。

　通货膨胀：全球通胀的基线预测也更为悲观，2022年第四季度同比通胀率已从4月《世界经济展望》中的 6.9%上调至 8.3%...

篇四：2022年经济预测报告

　首先，关于需求收缩，其实总体来讲，大家知道不是全面的收缩而是结构性的，到底什么导致了需求收缩，大致排在前三位的三个因素。

　一个是新冠，新冠导致了第三产业需求收缩。二是房地产，实际上房地产和需求有非常紧密深入的联系。三是基础设施建设，土地财政受到影响导致这方面需求收缩。

　排在前三位的应该是这三个因素，三个我只想谈一个，关于房地产的需求收缩问题以及未来怎么样解决。

　短期来看，房地产可能是影响我们需求重要的一个因素，在座知道房地产是一个非常特殊的产业，原因就是它的产品——房子有两重属性，一个是消费属性用来住的，另外投资属性确实能够增值保值，房子两重属性导致了我们这个产业政策跟一般产业不同的。

　原则上面来讲两个属性以消费属性为基础，消费属性基础上才有所谓的资本属性，两种属性当中不能让资本属性过渡的扩张，尤其不能让资本属性脱离消费属性，如果一旦资本属性脱离消费属性必然形成泡沫甚至导致整个经营风险的压力。

　一是要求所有房地产商的杠杆率必须保证在要求的水平上面，而且这个杠杆率划了三道红线要求必须降到三道红线以下。

　二是所谓金融机构给个人买房子放贷以及房地产放贷要守住一个上线，不能超过所规定的上线。

　三是提出来房地产税将要所谓开始试点推行，前天看到了 ren 大关于这个问题的两个文件已经出来了，这是一个信号告诉大家，房地产不仅投资的，还要交税，不要光思考资本属性。

　四是房地产商的资金全面监控，防止引发太多的烂尾，影响消费者的权益。

　四条对策核心内容是抑制房地产的资本属性。四个对策没有错，但是做的过程当中有些地方过度，损害了房地产消费属性。因此今年的经济工作会议，中心明确提出来，我们在房住不炒的前提下，还要注意房地产消费属性的问题，因为它影响了我们整个需求，所以给房地产提了三句话。

　第一句话加大保障住房和租赁住房的建设，这是消费属性，这个既能够解决新城市人和年轻人住房问题，又能够推动建筑业以及相关产业的发展这是有意义的。

　第二，提出来商品房市场满足消费者的合理需求，满足买房子者合理需求。什么叫合理需求？

　两个是合理需求，一个是刚需一个是改善性需求，应该算是合理性需求，这个边界跟内涵还是需要讨论的，我们在三亚开会，三亚这个地方确实非常适合养老，一个人有钱可以买得起房子在三亚来买房子养老是不是合理性需求？如果是合理性需求，海南的限购政策是不是做调整？合理性需求还要讨论内涵边界在哪里，这样对于整个带动需求有意义的。

　第三，房地产要健康发展跟良性循环，那就是从消费的属性来讲，我们强调它的健康跟良性循环。

　第一件事情就是高杠杆高周转的发展模式将成为过去，未来将解决这个问题。

　第二件事就是所有的所谓房地产商必须尊重房地产经济规律，就是消费属性和资本属性这两种属性中间，消费属性为基础，不要在没有消费属性的地方盖房子了，盖的基础出现泡沫跟浪费。

　第三件事，就是所谓的我们对于已经出现了这种风险的房地产商，要加快解决风险问题，坚持的原则就是市场化原则和所谓的法治化原则。

　第四件事就是一城一策，以房地产和一个城市的价值跟人口状况关系，中国的城市化已经出现很大差别，房地产管控政策如果统一来施行的一定损害消费型的需求，应该一城一策。

　所以，我想如果这四件事情能够做好，房地产是不是大致上可以实现所谓的良性循环和健康发展。

　所以，目前中心强调的房地产三句话，是从需求消费型房地产来讲讨论问题，讨论消费属性而不是强调资本属性。最近有人讲房地产风声变了，实际上大家理解错了，没有变，去年没有错，今年也没有错，去年抑制房地产过度的资本属性，现在三条主要推动房地产消费属性，房地产产业的办法就是抑制过热的资本属性，推动有效的消费属性，这个没有什么变化。如果我们短期内可以把房地产问题处理好，我估计需求收缩的情况大大改观，这是第一个消费需求收缩。

　第二句话，就是所谓的供给冲击，供给冲击我看了一下主要原因三个。一是近几年来逆全球化的所谓声浪一浪高过一浪，反全球化越来越高，中国进入世贸大量融入世界工业产业链当中来，结果出现了逆全球化，逆全球化状况对于中国供给很强冲击。二是美国推动制造业回流，对于我们的供给体系带来冲击。三是我们国家在世界产业供应链中间处于中下游，国际情况变动直接冲击中国的供给体系。

　最近，我们调研组深深感觉到中国供给冲击压力较大，原因是经济存在短板，一是短板就是高端发动机，二是材料，我们基本的 50%材料靠进口的，大到飞机轮胎轴承钢，小到热水器烧一百度把电断开的传感器。三是数控机，现在很多零部件是靠数控机完成的。四是生物医药。四是信息产业硬件。

　所以我估计从中长期来看，我们要解决供给冲击的原因，就是要推动科技创新。因为五大短板都是没有技术的，我们推进科技创新才行，所以我估计我们下一步要做的一个重大事情，就是对科技创新有一定向前推动。

　 明年我觉得可以牺牲一点增长的速度保证科技创新不能停下来，要加快对科技创新。两件事情必须做，一个是要提高技术创新物质性基础，就是实验性经济，没有庞大的实验性经济，没法搞科技创新。

　第二，调动人的积极性，人的积极性必须调动起来，我们现在对于知识产权和物质产权方式不一样，物质产权有个人的，知识产权都是国家的，参与创作的人不能享受这个经济收益。

　院士只是一个荣誉支撑而已，最近看到很多院士收入很低，因此人们没有积极性，恐怕科技创新两件事情一定做好，一个加大物质基础建设，形成强大的实验性经济。一个调动人的积极性，真正修改知识产权不合理的地方，保证人们这个方面的发展，这个就是关于供给冲击大致的目前情况，我的判断应该是这样，这是第二个问题。

　第三个压力就是预期转弱，预期转弱就是信心不足，预期转弱我们研究了一下发现，主要企业老板的预期转弱。我们看了一下，可能与结构政策调整有关，三次分配理论是现代经济的重要理论，没有打富济贫的意思。初次分配谁的效率高谁就收入高，效率原则贯彻整个市场化过程，企业竞争强利润就高，个人贡献大收入就高，效率原则实际上不是简单的分配原则，也是创造蛋糕的原则，所以第一次分配强调效率原则，整个市场化的竞争过程表现为所谓的第一次分配。

　第二次分配就是所谓的再分配，再分配是强调的公平原则，就是把太高的收入压一下，太低的收入提一下，靠两个制度，一个税收制度，一个社会保障制度，税收制度把太高的压一下，收入保障太低的提一下，实现整个社会的平衡，这个主要调节太大的收入差距。

　第三次分配就是再分配调整之后还非常有钱的人，像有人上市之后股权变现几十个亿成百亿上千亿，这种人进入所谓的第三次分配，第三次分配是依据道德原则，没有强制性，而且背后是所谓捐赠为实现形式，这个捐赠不是用扶贫的，而是进入国家科技创新基金的。

　通过科技创新带动整个民族的福祉，所以第三次分配的核心是道德原则，没有强制性，以捐赠为方式，这个钱不是解决收入差距而是科技创新，三次分配是三种原则的统一，效率原则、公平原则、道德原则。三个原则没有打富济贫意思，也没有搞平均主义的意思，是现代社会发展的必然过程。

　我想有人可能理解上面有一点问题，这种三次分配不是打富济贫更不是搞平均主义，实际上既是强调高效的创造蛋糕，也强调更好的分配蛋糕，这是现代经济学的重要理论。而且这种理论导致的结果是所有社会阶层利益收入都会适度增加叫共同富裕，共同富裕不是大家财富一样，永远有差别的，而是强调所有社会阶层的收入都能够随着国家发展相应增加这个叫共同富裕。

　另外的一个提法防止资本无序扩张，实际上防止资本无序扩张没有打击资本的意思，这个理论背后两条原则，第一承认资本的逐利性，成为资本的内容就是追求逐利性我们完全承认的，如果不承认资本的逐利性，公益基金不是资本了，强调必须承认资本的逐利性这是前提。

　资本逐利过程中间有可能跟宏观政策发生某种偏差甚至出现某种对抗，这个时候就叫资本无

　序扩张，如果资本宏观政策的发展方向完全一致的话，那就叫有序运行。所以，判断资本无序扩张和有序运行的重要指标是宏观经济政策，所以经济学有一门课专门要提升企业老板判断和分析宏观经济能力，因为这种能力增强才能分析判断走势，才会在逐利过程当中不出现偏差跟对抗。

　主要包括六个内容，第一货币政策与金融政策，第二财政政策与收入分配政策。第三，产业政策与科技创新政策，第四，国际收支政策与开明政策。第五，社会政策与稳定政策，这几个政策构成了宏观政策的基本内容。所以，现在有一门课专门帮助企业老板提升分析判断宏观政策的课。最近发现有些人不是有意对抗，而是因为不知道政策怎么回事，逐利过程当中出现偏差甚至某种对抗。我们提出防止无序扩张不是打击资本而是导向资本，这个提法两个原则比较明显，一个承认资本的逐利性，资本就是逐利的。第二条导向资本，防止资本无序扩张的提法也不是为了打击资本，还是要导向资本，而且未来我们应该更好的导向资本才行，不要出现无序扩张之后才矫正，而是提前给一个信号，释放这个信号保证他可以实现发展。

　我想，我们提出来防止无序扩张既不是不承认资本逐利也不是打击资本，实际上处理资本跟国家发展方向上面的不断一种相互融合的过程，没有打击资本的意思。

　政策一定要解决好目标跟现实之间的关系，要清楚这个问题，这样企业老板清楚预期才能更好，解决预期转弱关键在于很多政策要清晰解释，千万不能有所含糊的地方，尤其企业老板的预期，这是我们的重点，这就是关于预期转弱问题上面，重点还是企业老板的预期应该不断地得以提升。

　而且要讲清楚很多问题，政策出来，上面一定考虑到未来和现实的这种关系怎么样解决好，未来目标和现在做法之间的磨合是一个大问题，

　这个就是关于未来的三重压力。一个是需求收缩，一个是供给冲击，一个是预期转弱，我想是不是我们明年在运作当中，针对不同情况提出相应政策这样更好一点。

　2022 年的经济形势前瞻（深度解读）

　- 第二篇 站在年底看明年整个的经济形势，综合来看，中国经济结构转型，转为高质量发展，企业盈利增速逐步回落，但是结构性的分化会比较明显。

　第一，经济总量。国内方面，明年整个的经济形势有一个显著的特点就是中国增长速度的高点在逐步的下移，包括企业盈利的高点也是在逐步下移。这主要是受疫情和和基数逐渐抬升的影响。去年经济复苏去年是复苏的上半场，今年是复苏的中场，明年进入下半场，这是一个大的定调。

　全球方面，去年是中国疫情复苏的上半场，但是美国可能今年是（疫情复苏的）上半场，明年是下半场；日欧在今年年底才陆陆续续进入上半场的复苏，包括他们抗原的接种也是在今年下半年才陆陆续续达到第一针接种率 70%的水平（美国在今年上半年达到抗原第一针接种率 70%水平的），因此有一个梯队式恢复的状态。所以我给今年的经济定了一个大的基调，叫“全球复苏，中美共振”。明年中国进入下半场，各国会轮替进入复苏下半场，这是一个大的格局。

　第二，结构方面。首先，从去年到今年以来，由于疫情反复，消费增长速度受影响比较大，今年和去年中国消费数据增长速度都不是特别高。虽然说疫情短暂控制好以后消费有快速的恢复，但是延续性有问题。明年消费方面应该会有一个更好的恢复性增长。因为无论是抗原的接种还是中国对疫情的管控都做得更好，消费预期应该有一个趋势性的恢复。

　其次，房地产从去年到今年的上半年增长速度都非常快。从今年下半年开始，可以明显感觉到房地产投资往下走，一方面，中国主动控制，房住不炒的大趋势；另外一方面，房地产自身经过快速的高增长时期，去年疫情之后，为了对冲经济的下行，地产相对来说表现比较好。今年下半年政策慢慢体现出来效果，明年地产的压力还是比较大的，尤其明年的上半年。因为今年上半年地产增长快，基数高，明年下行的压力就会更大。

　股市中不是平地赛跑，而是垂直攀登。比别人更快并不代表成功，因为一个失足下坠就可以抹平所有的成绩，保持稳定才是关键，笔者之前的战果，10 月底下车的永太科技，收获 240%，德业股份也是成功翻倍出局，翰宇药业在 12 天也是有 70%入袋，稳定的收获就是充足的幸福感！

　目前市场没有系统性风险，同样的，机会也会随之出现，笔者在热门科创板中发现一只强势中线（300XXX），主要看好逻辑有四点：1、央企国资整改，背靠大树好乘凉；2、营收和净利润连续大幅增长，现金流充足；3、同行业中的龙头，市盈率仅有 13 倍；4、技术上突破关键压力位，主升浪通道开启！

　（300XXX）已经开始布局，预计会有 120%的空间，后续将会持续跟进，策略会在“军师柯文”的这个公 众 枵分享，打出“中线”即可！正确的方法配合正确的策略，就会放大其中的收获，Ａ股是没有硝烟的战场，这里不讲情面，不同情你亏损了多少，只有胜者为王，败者为寇的结局，你成或败，在于你自己。

　再次，去年以来到今年进出口表现超预期，整体增长速度都很好，尤其是出口。其中一个很大的背景是，在全球受到疫情冲击以后，很多地区供应跟不上，生产跟不上，中国率先控制好了疫情，所以不但能够率先恢复生产，而且中国有强大稳定的供应链。这样在全球需求复苏以后，由于供给跟不上，导致出现缺口，中国填补了这个需求缺口。因此中国整体进出口的数据是非常好的，一直延续到今年。今年的疫情也是反反复复，到明年中国的出口会处在一个比较好的位置。中国出口从好到比较好，慢慢再回归到正常，这应该是一个大的趋势。因为海外...

篇五：2022年经济预测报告

　展望下半年，事情正在起变化， 展望下半年，事情正在起变化，6 月以来我国正处于“四期叠加”， 月以来我国正处于“四期叠加”，即：疫情受控期、经济反弹期、存量政策落地期、增量政策酝酿期，这也意味着“4 大矛盾”有望逐步缓解。

　“ 信心比黄金重要、形势比人强 ” 已是上半年的主题词，可能仍会是下半年的主题词。今年是二十大之年、是换届之年，也是党第二个百年的开局之年，“稳”可谓硬要求。面对内有疫情冲击、需求不足、信心不足，外有美联储加息、衰退风险、地缘博弈，“稳”的难度大增。

　综合看， 综合看，2022 年下半年 年下半年中国宏观运行和资产配置将呈现如下特征：

　中国宏观运行和资产配置将呈现如下特征：

　一、政策面：

　全力稳增长 、稳信心 ，核心是抓落实、控疫情、松地产、补资金缺口

　 >总基调：全力稳增长稳信心，存量政策加速落地、增量政策尽早出台，紧盯 7月政治局会议。>货币端：大方向延续宽松，降准降息仍可期、但空间有限，宽信用在路上，主要有三大发力方向，一二线地产松动、东中部城投融资、结构性货币政策工具。全年社融存量增速预计10.3%-10.7%左右，节奏上二季度末可能是年内高点，三四季度冲高回落后呈震荡走势。>财政端：仍会积极，6 月份专项债基本发行完毕，存量政策资金已基本到位、重在落实，尤其是专项债项目；增量政策可期，重点关注特别国债、调赤字率、提前下发明年专项债额度等。>中长期：紧盯二十大报告，关注要素市场化、共同富裕、双碳、资本、平台等领域新提法。二、基本面：

　全球衰退风险大，下半年“中强美弱”， 险大，下半年“中强美弱”， GDP 目标应“保 4 争 5”，地产是关 ”，地产是关1、外部看，全球从滞胀向衰退，中美周期再分化，下半年转为“中强美弱”。海外方面，年俄乌冲突爆发，全球通胀抬升，美联储紧缩持续超预期，加剧全球滞胀格局；下半 美国经济进一步放缓，存在衰退风险，全球经济下行压力加剧。国内方面，回顾历史 济下行时期，我国经济多数也同步下行，仅 2004-2005 年逆势上行，就本轮而言，全 下行压力可控，我国出口韧性较强、疫情持续受控，经济有望逆势复苏，类似弱化版 2 005 年。

　2、内部看，对比 2020 年，下半年修复前景如何？当前经济修复进度类似 2 Q2 滞后 1 个月左右，下半年回升是大趋势，但约束仍多：1）疫情：疫情冲击大概率 年减轻，但常态化核酸难以实现绝对清零，疫情约束仍存；参考深圳经验，下半年新增 平可能高于 2020-2021年，人员流动在更低水平达到均衡；2）信心：居民信心不足、预期 化的问题仍然突出，可能将需更长时间修复；3）库存：短周期看，库存高位下行将对压制生产。综上，6 月经济较快修复可能更多是积压需求释放，7 月存在二次探底风险，下半年修复斜率和上限不宜高估。

　3、结构看，“三驾马车”齐发力，松地产、扩基建、促消费、稳出口。生产端，复苏是大趋势，但工业受出口、库存约束，疫情扰动服务业；需求端分三大链：消费-地产链：能力和意愿双制约、复苏有波折；出口-制造业链：趋回落、韧性强；基建链：政策持续加码、高增可期。

　4、目标看，下半年经济复苏是大趋势，全年GDP增 可能转向“保 4争5”，2023年走势“倒勾型”。全年 5.5%的目标仍要努力（极限思维）

　难度大，更可能的是转向“保 4 争 5”，预计全年 GDP 实际增速为 4.2%左右、下半年 %；上行力量是消费-地产链复苏、基建链继续发力，下行力量是出口-制造业链回落； 响下，明年 GDP 增速可能呈“倒勾型”。

　三、流动性：

　三、流动性：CPI 上、PPI 下，利率震 下，利率震 、 上有顶、下有底，美元偏强、人民币偏稳 ，美元偏强、人民币偏稳 1、通胀：鉴于俄乌冲突久拖未决、全球 价格高位，叠加全球经济放缓预期，全球滞胀风险仍在加剧，其中美国更接近“胀而不滞”，中国更接近“滞而不胀”，欧洲“大滞胀”。

　>美国通胀：预计 6-9 月 CPI 同比仍会保持在 8.2%-8.6%高位区间，10 月以后才可能出现明显回落，年底预计在 6%左右；Q3 核心 CPI 可能小幅反弹，Q4 回落，年底在 4.5%左右。>中国通胀：CPI 预计震荡上行，Q3 高点可能破 3%，全年中枢 2.4%左右；PPI 延续回落、但下行斜率可能慢于预期，Q4 回落速度可能加快，全年中枢上调至 5.4%左右。>三关注点：猪价、粮食、油价大扰动；CPI 破“3%”影响（预计有限）；输入型通胀压力。2、利率：仍是宽货币与宽信用的博弈，10Y 国债收益率震荡为主，Q3 可能偏上行、Q4 可能偏震荡，上有顶（3%左右）、下有底（2.6%左右），疫情、通胀、美联储加息等是扰动。3、汇率：美元有望整体保持强势，年底可能回落；人民币趋稳或小幅升值，中美关系是扰动。四、中观面：关注 关注 4 条线索 条线索 — 疫后修复、宽信用、滞胀、央企改革1、疫后供需恢复的结构性机会：目前经济修复位置类似 2020 年 Q1 疫情后，参考 2020 年经验，从供需端综合看，疫情后周期（如汽车、纺服）、地产后周期（如家电、家具）、基建链三大领域的反弹幅度最大，下半年疫情影响减退，相关行业可能有结构性机会。2、宽信用下的资产表现复盘：历史上 5 轮宽信用周期有两条规律：1）多数时期宽信用能带动股票市场好转，主要与盈利改善有关；2）宽信用阶段的行业表现并没有明显特征，仍取决于政策、产业周期等诸多因素。整体看，下半年宽信用将继续推进，有望带动企业盈利在 Q3 改善，指向短期股票市场无需担忧。板块来看，本轮宽信用下，稳增长和消费复苏应是下半年主线。3、滞胀视角的资产表现复盘：下半年可能仍将呈现“类滞胀”的特征。以史为鉴，“类滞胀”期间：1）大类资产胜率最高的是债券、外汇、地产，商品、股票波动较大，但商品表现好于股票；2）市场风格周期往往胜率较高，金融胜率偏低；3）细分行业煤炭、基础化工、食品饮料跑赢大盘概率较大，房地产、传媒、交通运输、计算机、建筑、轻工等胜率偏低。4、关注央企改革的投资机会：三年国改即将收官，央企上市公司改革已发布指导文件，可关注资产证券化率较低、尚无上市公司的央企集团，及此前已被纳入国改专项行动的上市央企。五：配置面：“灰犀牛、黑天鹅”并存，权益偏乐观、结构性机会，债券偏中性、震荡为主后附：

　后附：

　2022 年下半年重要大事件一览表；2022 年、2023 年主要经济指标预测表风险提示 ：疫情演化、政策走向、外部环境等超预期变化 相关研究 相关研究 1、《连续 3 天 30 亿逆回购的背后—兼评央行 Q2调查问卷》2022-07-06 2、《把握相对确定性——2022 年中期海外宏观展望》2022-07-05 3、《如何看待服务业和地产的快速修复？—6 月PMI 的 5 大信号》2022-06-30 4、《政策半月观—“四期叠加”打开多重空间》2022-06-29 5、《6 月可能是分水岭，有 6 条线索》2022-06-06 6、《如何理解“稳住经济大盘”会议？》2022-05-257、《常态化核酸成本、效果的测算》2022-05-14 8、《美国关税豁免的影响测算—兼评 4 月出口大降》2022-05-09 9、《不一样的反转—逐句解读 4.29 政治局会议》2022-04-29 10、《形势比人强—对 3.16 金融委会议的理解》2022-03-16

　于2 0 2 2 - 0 7 - 2 1 日下载，

　 2022 年 07 月 08 日 P.2

　 内容目录

　引言与综述：形势比人强 引言与综述：形势比人强—2022 上半年复盘与下半年展望 ................................................................................... 5

　一、政策面：信心比黄金重要，全力稳增长，核心是抓落实、控疫情、松地产、补资金缺口 比黄金重要，全力稳增长，核心是抓落实、控疫情、松地产、补资金缺口 ................................... 10

　1、总基调：稳增长、稳信心，存量政策加速落地、增量政策尽早出台 ............................................................... 10

　2、货币端：宽货币延续、降准降息仍可期，宽信用在路上、有三方向 ............................................................... 10

　3、财政端：延续积极、强化落实，关注特别国债、调赤字等增量政策 ............................................................... 14

　4、中长期：紧盯二十大报告，关注要素改革、共同富裕、双碳等提法 ............................................................... 16

　二、基本面：全球衰退风险加大，下半年 二、基本面：全球衰退风险加大，下半年“ 中强美弱” ， GDP 目标应“保 保 4 争 争 5” ，地产是关键 ................................. 18

　1、外部看，全球从滞胀向衰退，中美周期分化，下半年“中强美弱” ................................................................... 18

　2、内部看，对比类似的 2020 年，下半年疫后经济修复会如何演绎 ................................................................... 19

　3、结构看，“三驾马车”齐发力，松地产、扩基建、促消费、稳出口 ................................................................... 23

　4、目标看，全年 GDP 增速可能转向“保 4 争 5”，明年走势“倒勾型” ................................................................... 32

　三、流动性：

　三、流动性：CPI 上、PPI 下，利率震荡为主、上行风险更大，美元强、人民币贬值压力减轻 ................................ 33

　1、通胀：CPI 上破 3%、PPI 下破 0，全年滞而不胀，有 3 关注点 ..................................................................... 33

　2、利率：仍是宽货币与宽信用博弈，震荡为主，上有顶、下有底 ...................................................................... 38

　3、汇率：美元整体仍强、年底可能回落，人民币趋稳或小幅升值 ...................................................................... 39

　四、中观面：疫后修复、宽信用、滞胀、国企改革 四、中观面：疫后修复、宽信用、滞胀、国企改革 ............................................................................................. 40

　1、疫后经济修复的行业机会 .................................................................... ................................................ 40

　2、宽信用下的资产表现复盘 ................................................................ .................................................... 41

　3、滞胀视角的资产表现复盘 ............................................................ ........................................................ 44

　4、央企改革的投资机会梳理 ....................................................... ............................................................ 49

　五、配置面：

　五、配置面：“ 灰犀牛、黑天鹅”并存，权益偏乐观、结构性机会，债 中性、震荡为主 并存，权益偏乐观、结构性机会，债 中性、震荡为主 ...................................... 52

　1、从政策面、基本面、流动性、中观面找机会 .................... ..................................................................... 52

　2、不确定性仍高，“灰犀牛、黑天鹅”可能并存 ................ ......................................................................... 53

　风险提示 风险提示 ...................................................................... .......................................................................... 55

　 图表目录

　图表 1：4 月以来，国内疫情逐步受控

　..................................................................................................................... 5

　图表 2：货运物流指数持续修复

　.............................................................................................................................. 5

　图表 3：居民投资和消费意愿低迷，内需 足

　.......................................................................................................... 6

　图表 4：企业经营状况和投资预期低 心不足

　.................................................................................................... 6

　图表 5：

　换届当年省级层面经济表 ................................................................................................................... 6

　图表 6：各省 2022 年一季度的 现对比

　............................................................................................................ 7

　图表 7：本轮至今房贷利率从全国层面已下调 35BP（实际看各地执行情况），幅度远低于此前两轮

　.............................. 8

　图表 8：美联储加息预期与油价走势持续上行

　.......................................................................................................... 8

　图...

篇六：2022年经济预测报告

　急起直追 2022 下半年宏观经济展望｜2022.6.21 部 中信证券研究部 点 核心观点 过去的半年，全球经济遭遇了多种因素叠加的巨大冲击。乌克兰危机、疫情反复、美联储快速加息等因素，致使全球 经济 增速预期下修，各国经济周期分化、普遍面临滞胀甚至衰退的风险挑战。这些因素在下半年可能会进一步演化，能源供给短缺、粮食危机、全球产业链遭到破坏等对经济的影响可能广泛而深远。上述外加 部环境叠加 3 月以来 我国部分重点城市疫情规模性反弹的不利情况，中国二季度经济表现出了较大压力，可能导致上半年经济增速与年初既定的目标差距显著。但是，中国经济也显示出越是困难越向前的坚韧，中国政府出台了一揽子稳住经济大盘的政策措施，我们认为，这些政策措施针对性强、力度大、持续性好，政策效果已初步显现，进入下半年，随着常态化核酸检测的铺开， 疫情防控与经济增长之间的统筹将会做 得 更好，一揽子稳增长政策将充分释放出效果。随着积极有利因素逐渐增多，中国经济下半年将会急起直追，努力把上半年的经济损失尽可能地补回来，我们预计，二季度是年内经济低点，下半年经济将拾级而上，三、四季度单季经济增速水平将重回强势，全年仍有望实现一个在全球范围看相对合理较高的增速水平。

　。

　▍ 全球：各国经济周期分化， 增速 预期普遍下修。乌克兰危机对全球经济运行产生了深刻影响，已经扩散到能源供应、粮食安全、金融体系和产业供应链等多个方面。我们预计年内国际能源和粮食价格都将保持高位，同时考虑到美国等发达经济体的供应链修复仍然缓慢，全球通胀形势依然比较严峻。与此同时，全球央行普遍紧缩的货币政策背景下，对海外金融市场风险仍需给予关注。

　■ 乌克兰危机致全球 经济。

　增长预期下修。乌克兰危机引发的连锁反应影响跨度甚至可能会持续到未来数年。首先，乌克兰危机将加剧全球能源安全问题，俄罗斯的支柱产业受到严重冲击的同时，能源短缺的问题也将会拖累欧洲经济。其次，金融制裁扰乱全球金融秩序，SWIFT 系统制裁的滥用将降低其公信力，也将会加速去美元化进程。最后，后疫情时代的全球供应链进一步恶化，禁运、航线脱钩及贸易保护主义政策严重影响全球贸易稳定与增长。■ 全球通胀形势依然会比较严峻。2022 年以来，全球通胀高企的形势并未得到明显改善。我们预计国际能源和粮食价格在今年下半年都将维持高位，同时乌克兰危机还通过影响新能源、半导体产业链中关键原材料的价格带来更广泛的物价上涨。同时，美国等发达经济体供应链修复仍然缓慢，面对工资-价格螺旋上涨的风险，我们预计年内美国通胀回落幅度相对有限，无法回到美联储的货币政策目标区间，全球通胀形势依然严峻。■ 全球流动性退潮下的。

　金融风险渐次暴露。随着抗击通胀成为当前阶段的核心任务，美联储快速地进入了货币政策收紧周期，美联储在 6 月加息75bps，未来仍将快速收紧货币政策，年内或将联邦基金利率提升至3.25%-3.5%附近，叠加已经开启的缩表进程，将给全球流动性带来冲击。欧央行退出宽松政策的步伐也明显加快，其将在7月1日结束资产净购买，并计划在 7 月议息会议上加息 25bps。预计欧央行 9 月议息会议或将加息50bps，正式退出负利率政策，且后续还将持续加息。全球央行普遍紧缩的货币政策背景下，海外金融市场风险与日俱增。■ 应对滞胀、避免衰退成为海外经济体的共性挑战。美国持续较高的通胀水平，已经通过成本上升影响到了企业的利润率。企业盈利持续走低将影响资本开支的增速，同时高通胀也打击了美国居民部门的消费者信心，这两者作为贡献美国经济增长的重要支柱，逐渐走弱将拖累经济运行，美国经济整体在未来也存在转入衰退的风险，且衰退风险在美联储大幅加息下渐

　2022 下半年宏观经济展望｜ ｜2022.6.21

　证券研究报告

　 刘博阳 宏观分析师 S1010518040001

　玛西高娃 宏观分析师 S1010520100001

　都业达 宏观分析师 S1010521080001

　王希明

　宏观分析师 S1010521040001

　联系人：黄昕

　 联系人：李翀

　行渐近。除美国以外的其他西方发达国家，受能源问题影响，也出现了较明显的成本推升型通胀，可能面临着出现“滞胀”的风险。新兴经济体和发展中国家，受限于疫苗接种率以及相对落后的公共卫生体系，经济动能恢复较弱，且受外部环境影响明显，输入性通胀和金融条件收紧的制约因素共存，出现滞胀的可能性同样较高。

　▍ 中国：下半年 急起直追， 经济 增速 有望拾级而上。3 月份以来，部分重点城市受疫情冲击，致使短期经济景气快速下行，预计上半年经济增速与年初既定的目标差距不小。进入下半年，我们认为随着常态化核酸检测的铺开，疫情防控与经济增长之间的统筹将会做得更好，一揽子稳增长政策也将充分释放出效果。随着积极有利的因素逐渐增多，我国下半年会急起直追，努力把上半年的经济损失尽可能地补回来，以实现一个在全球范围看相对合理较高的全年经济增速水平。我们预计二季度是年内经济增速低点，下半年经济有望拾级而上，三、四季度单季经济增速水平将重回强势。长期来看，我国仍有较高的增长潜力，也仍将是对全球增长贡献最大的经济体。我们也强调，对于下半年经济运行来说，时点的增速水平比全年的增速水平更为重要。

　■ 预计即将过去的二季度是全年经济 增速。

　的低点。受部分重点城市局部疫情冲击，4 月份经济景气明显下行，各项数据指标均大幅回落，尤其是分区域来看，受到疫情冲击最严重的长三角和东北地区经济数据明显下降。但是从四月份中旬后，全国疫情得到进一步有效控制，目前上海已经实现社会面清零，并全面复工、复产、复市，全国经济也开始进入复苏进程。从物流和人流的数据来看，5 月已经较 4 月出现边际恢复的迹象，预计 6 月各项经济指标也将明显环比向上。从季度来看，预计二季度将会是全年经济低点，随后将拾级而上。

　■ 。

　下半年一揽子稳增长政策将充分释放出效果。随着全国的局部地区疫情初步得到有效控制，为逆周期调节的宏观经济政策的实施推进提供了空间，目前稳增长政策全面发力，其中，货币政策工具箱充足，发挥总量和结构双重功能，预计将在下半年推动社融增速回升；年内财政力度明显加大，专项债继续靠前发力；房地产在我国经济中的重要地位没有改变，目前已有多个城市调整政策力度，以合理满足居民的改善性住房需求；此外，政策还将支持消费潜力释放，着力打通堵点畅通物流循环，并强调就业政策优先，重点解决中小企业的经营困难。随着货币、财政、地产、扩内需、畅循环、中小企纾困、稳就业等方面政策形成合力，稳增长政策将充分释放出效果，助力经济修复。

　■ 通胀问题在下半年可能会进一步演绎。年内受复杂严峻的国际形势影响，原油价格或将持续高位运行，对整体物价中枢都有推升作用；同时，粮食安全问题已经成为世界各国普遍关注的重要议题，粮食价格易涨难跌、波动加剧也可能会对我国物价形势产生影响；另外，受猪肉周期影响，目前年内猪肉价格低点已过，预计在下半年也将由目前的拖累作用转为带动作用。综合来看，我们预计 PPI 同比读数将在翘尾因素的拖累下走低，而CPI 或将在三季度开始突破 3%。但回顾此前我国的几轮输入性通胀周期，可以判断，目前我国宏观政策调控能力日益增强，将有效应对当前的输入性通胀压力。

　■ 尽管短期面临压力，但应当看到，中国仍将是对全球 增长贡献最大的经济体。一方面，我国在“十四五”期间具有 5%以上的潜在增速，增长空间依然较大；另一方面，考虑到我国目前贸易体量全球第一，劳动力的数量和质量具有明显优势，且有着完整的产业链布局，所以在全球产业中的重要角色在短期内无法被替代。尽管在困难年份，主流国际机构倾向于低估中国经济的韧性和反弹的动量，但是我们认为不应丧失对中国经济增长的信心。我们预计在稳增长政策合力的支持下，供需循环将快速修复，二季度经济同比有望实现微幅增长，三四季度 GDP 增速将拾级而上，有望实现 6%左右的较高水平，全年仍有望实现接近 5%左右的增长。

　uWkXqWeYcZjZeWpQ6McM6MmOnNnPmOkPoOsMkPsQuNaQoMmNvPnOpPxNqRnM

　 2022 下半年宏观经济展望｜ ｜2022.6.21

　 表 1：主要宏观经济指标预测（同比，%）

　21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2E 22Q3E 22Q4E 2020 2021 2022E 国内宏观经济指标

　GDP 同比 18.3 7.9 4.9 4 4.8 1 6 6.5 2.2 8.1 4.6

　规上工业增加值同比 24.5 8.9 4.9 3.9 6.6 4.1 7 6.5 2.8 9.6 6

　社零总额同比 33.9 13.9 5 3.5 3.3 -6.5 5 5.7 -3.9 12.5 4.6

　固定资产投资同比 25.6 7.2 -0.5 -0.9 9.3 5.3 8.3 8.2 2.9 4.9 7.5

　 制造业 29.8 15 8.9 10.7 15.6 7.6 9.6 8.5 -2.2 13.5 9.4

　 基建（全口径）

　26.8 -0.5 -6.9 -2.9 10.5 8.7 12.2 9.7 3.4 0.2 10.1

　 房地产开发投资 25.6 9.3 -0.8 -7.7 0.7 -4.9 3.9 7.5 7 4.4 1.5

　进口同比 29.4 44.1 25.9 23.7 9.8 0 5 3 -0.7 30.1 4.3

　出口同比 48.8 30.7 24.3 23 15.8 8 6 5 3.6 29.9 8.3 通胀指标

　CPI 同比 0 1.1 0.8 1.8 1.1 2.2 3.6 3.6 2.5 0.9 2.6

　PPI 同比 2.1 8.2 9.7 12.2 8.7 7.2 3.2 0.8 -1.8 8.1 5 货币金融指标

　新增社融规模（万亿）

　10.3 7.5 7 6.6 12.1 7.6 8.2 6.6 34.9 31.4 34.5

　社融存量同比 12.3 11 10 10.3 10.6 10.6 10.7 10.4 13.3 10.3 10.4

　新增人民币贷款规模（万亿）

　7.7 5.1 4 3.2 8.3 4.2 4.8 3.7 19.6 19.9 21

　M2 同比 9.6 8.6 8.3 9 9.7 10.5 10.6 10.5 10.1 9 10.5

　准备金率变化 0 0 -0.5 -0.5 0 -0.25 0 0 -1 -2 -0.25

　1 年期 MLF 利率（期末）

　2.95 2.95 2.95 2.95 2.85 2.85 2.85 2.85 2.95 2.95 2.85

　7 天逆回购利率（期末）

　2.2 2.2 2.2 2.2 2.1 2.1 2.1 2.1 2.2 2.2 2.1

　人民币汇率（中间价）

　6.5 6.5 6.5 6.4 6.35 6.8 6.7 6.5 6.9 6.4 6.5 国际宏观经济指标

　美元指数 91.0 91.0 92.8 96.0 98.5 106.0 102.0 100.0 95.8 96.0 100.0

　美联储联邦基金利率 0.25 0.25 0.25 0.25 0.5 1.75 3 3.5 0.25 0.25 3.5

　美国 10 年期国债收益率 1.3 1.6 1.3 1.6 2.4 3.5 2.8 2.5 0.9 1.6 2.5 资料来源：Wind，中信证券研究部预测

　 2022 下半年宏观经济展望｜ ｜2022.6.21

　 目录 全球：各国经济周期分化，增速预期普遍下修 ................................................................ 1

　乌克兰危机致全球经济增长预期下修 ............................................................................... 1

　专栏 1：乌克兰危机对全球经济的冲击程度 .............................................................. 3

　全球通胀形势依然会比较严峻 .......................................................................................... 4

　专栏 2：需要高度关注全球粮食安全问题 .................................................................. 6

　专栏 3：美国通胀的详细拆解 .................................................................................... 8

　全球流动性退潮下的金融风险渐次暴露 ......................................................................... 11

　专栏 4：从宏观杠杆率看金融脆弱性 ....................................................................... 15

　应对滞胀、避免衰退成为海外经济体的共性挑战 ........................................................... 16

　专栏 5：美国中期选举——民主党控制权下降制约拜登政府施政空间 .................... 18

　中国：下半年经济有望拾级而上 .................................................................................... 20

　预计即将过去的二季度是全年经济的低点 ...................................................................... 21

　专栏 6：上海疫情对经济的影响分析 ....................................................................... 24

　下半年一揽子稳增长政策将充分释放出效果 .................................................................. 25

　专栏 7：针对供给端以再贷款为特征的货币政策 ..................................................... 26

　专栏 8：房地产在经济中的重要地位与当前困境应对 .............................................. 30

　专栏 9：中小企业纾困政策探讨 .............................................................................. 34

　通胀问题在下半年可能也会进一步演绎 ......................................................................... 37

　专栏 10：历史上的输入性通胀 ................................................................................ 40

　中国仍将是对全球增长贡献最大的经济体 ...................................................................... 42

　专栏 11：中国在全球产业的重要角色短期无法被替代 ............................................ 43

　专栏 12：基建的资金问题 ....................................................................................... 46

　专栏 13：需要关注消费恢复斜率放缓的风险 .......................................................... 48

　 2022 下半年宏观经济展望｜ ｜2022.6.21

　 ...

篇七：2022年经济预测报告

　向阳而生 ——2022 年中期宏观经济与资本市场展望

　丁安华

　招商银行首席经济学家

　0755-83195106

　 dinganhua@cmbchina.com

　谭 谭

　卓

　招商银行研究院宏观经济研究所所长

　0755-83167787

　 zhuotan@cmbchina.com

　 刘东亮

　招商银行研究院资本市场研究所所长

　0755-82956697

　 liudongliang@cmbchina.com

　感谢田地、王欣恬、刘阳、王天程、柏禹含、苏畅、石武斌、赵宇对此文的贡献。

　[Table_Date1] 深度报告 2022 年 6 月 29 日

　 1 概

　要

　 ◼ 展望 下半年 ， 美国通胀“高烧不退”， 经济 衰退概率上升 。俄乌问题和疫后复苏或持续驱动能源和食品通胀，叠加粘性的服务通胀，使得全年美国通胀居高难下。美联储或紧盯 2%的通胀目标“硬加息”，全年加息 13 次（325bp）。高通胀叠加财政货币“双紧缩”，对居民部门资产负债表构成压力，美国经济“硬着陆”概率随之上升。

　◼ 中国经济将处于二次探底后的修复阶段。其中最为关键的问题，是居民和企业预期疲弱，去杠杆交互作用，一定程度上陷入负向循环。三驾马车动能总体承压，结构分化。货物贸易将由高景气转为下行，对增长的拉动减弱。消费复苏动能疲弱。投资方面，房地产投资改善仍需时日，或对经济增长形成负向冲击；基建和制造业投资将成为重要发力点，对经济增长形成支撑。通胀方面，下半年 PPI 通胀有望稳步下行，但下行空间受到供求关系制约。CPI 通胀总体温和，预计在 9 月达到年内高点，上行空间和节奏主要由猪价确定。全球“滞胀”向我国的传导构成最大的不确定性。

　◼ 宏观政策将 在内外约束下积极作为。财政政策收支紧平衡加剧，将多措并举，通过存量资金填缺口，增量工具促发展，或提前下达/增发 1 万亿新增专项债限额，并通过提高专项债的使用效率，有效稳定经济大盘。货币政策外部约束进一步趋紧，中美利差全面倒挂，将力求在“以我为主”的同时兼顾内外平衡，发挥总量和结构双重功能，通过“宽信用”“降成本”促进居民和企业扩张资产负债表，畅通经济正向循环。

　◼ 大类资产配置策略建议 积极布局权益资产并 耐心等待 。海外“滞胀”环境对股债资产而言均是显著不利的，股债双杀的局面还会持续一段时间；境内债券利率整体延续震荡但相对更偏上行风险，A 股下半年的预期收益将得到改善，但实现趋势性转牛的条件仍不充分。对于下半年大类资产配置逻辑，认为包括 A股、港股的收益预期将有所恢复，因此相比 2021 年底，可以适当增加资产配置整体的进攻性，并加大权益类资产的配置力度。建议投资者在股票和固收资产之间采取攻守平衡的配置思路，同时特别重视权益资产内部的结构性机会。具体资产配置建议如下：美元、港股（科技）中高配，黄金、中国国债、信用债、A 股、A 股的消费风格、成长风格、美股标配，人民币、欧元、美债中低配，A股的周期风格低配。

　hXeXaXuWdU8Y6M9R7NoMmMtRnPjMoOpQfQpPqRbRpNoPxNpMmQNZsRuN 2

　 2022 年中国经济预测表

　 指标 2019 2020 2021 2022F 实际 GDP 6.1 2.3 8.1 4.2 社会消费品零售总额 8.0 -3.9 12.5 2.6 全社会固定资产投资 5.4 2.9 4.9 5.5 房地产投资 9.9 7.0 4.4 -0.5 基建投资 3.3 3.4 0.2 9.6 制造业投资 3.1 -2.2 13.5 6.7 出口（以美元计）

　0.5 3.6 29.9 6.3 进口（以美元计）

　-2.7 -0.7 30.1 2.8 CPI* 2.9 2.5 0.9 2.2 PPI* -0.3 -1.8 8.1 5.5 社融 10.7 13.3 10.3 10.5 M2 8.7 10.1 9.0 11.2 人民币贷款 12.3 12.8 11.6 11.5 目标赤字率 2.8 3.6 3.2 2.8 新增地方政府专项债（万亿元）

　2.15 3.75 3.65

　3.65

　降准预期 次数 3 3 2 0 幅度（bp）

　150 50 100 0 利率 10 年期国债* 3.2 2.9 3.0 2.9 1 年期 LPR:年末 4.15 3.85 3.85 3.70 5 年期 LPR:年末 4.80 4.65 4.65 4.35 上证综指* 2,920 3,128 3,500 3,300 美元兑人民币* 6.9 6.9 6.45 6.65 伦敦金（美元/盎司）* 1,394 1,770 1,800 1,850 注：以上经济指标除专门标注外，均为增速，单位为%；带*指标为年度均值 资料来源：Wind，招商银行研究院

　 3 目录 一、宏观主线：美国“滞胀”与中国资产负债表行为 ·············· 1

　（一）美国：“硬加息”与“硬着陆”············································ 1

　（二）中国：资产负债表行为分化 ·················································· 6

　二、中国经济：二次疫后修复 ··········································· 11

　（一）进出口：增速放缓 ····························································· 11

　（二）消费：弱势复苏 ································································ 12

　（三）投资：结构分化 ································································ 14

　（四）供给侧：缓慢修复 ····························································· 19

　（五）通胀：PPI-CPI 剪刀差收敛 ················································· 20

　三、 财政货币：内外约束下积极作为 ································ 23

　（一）财政政策：积极有为，拓展空间··········································· 23

　（二）货币政策：“宽信用”支持“稳增长” ································· 27

　四、资本市场：适度加强进攻，逢低布局权益 ····················· 31

　（一）2022 年上半年市场回顾：股票全面下跌，美债利率大涨 ··········· 31

　（二）主要市场研判：A 股逢低布局，利率上行风险加大··················· 33

　（三）资产配置策略：适当增加进攻性，重视结构性机会 ·················· 41

　 4 图目录 图 1：美国经济“滞胀”预期持续升温 ································································· 1

　图 2：中国经济增速下行预期走高 ······································································· 1

　图 3：5 月美国 CPI 通胀超预期再创新高 ······························································ 2

　图 4：今年大宗商品价格涨幅创下历史之最··························································· 2

　图 5：俄乌冲突令全球供应链改善受阻 ································································· 2

　图 6：核心商品通胀趋于收缩 ············································································· 2

　图 7：住房和交通驱动美国核心服务通胀······························································ 3

　图 8：美国“工资-物价”螺旋尚未成型 ································································ 3

　图 9：美国就业供需缺口持续扩张 ······································································· 3

　图 10：疫情下美国贝弗里奇曲线上移 ·································································· 3

　图 11：美联储不断上调加息预测 ········································································ 4

　图 12：市场预计 7 月将再次加息 75bp ································································ 4

　图 13：沃尔克“超调”政策利率“抗通胀” ························································· 5

　图 14：美联储资产负债表规模较疫前翻番 ···························································· 5

　图 15：美国仅有三次加息周期后未发生衰退 ························································· 6

　图 16：民主党大概率将失去对国会的控制 ···························································· 6

　图 17：美国工资增速和消费者信心创下新低 ························································· 6

　图 18：二季度美国 PMI 显著放缓 ······································································· 6

　图 19：青年失业率大幅上升 ·············································································· 7

　图 20：2020-2021 各行业工资增速显著放缓 ························································· 7

　图 21：居民消费意愿低迷，储蓄倾向上升 ···························································· 7

　图 22：居民存贷款表现分化 ·············································································· 7

　图 23：居民-企业循环流向图 ············································································· 8

　图 24：今年居民消费和工业生产景气下行 ···························································· 8

　图 25：企业中长贷和存款表现分化 ····································································· 8

　图 26：今年 M2-M1 剪刀差持续走阔 ··································································· 8

　图 27：经济泡沫破灭后资产负债表衰退发生 ························································· 9

　图 28：2021 年企业去杠杆，政府加杠杆 ····························································· 9

　图 29：一季度 GDP 增速明显回落 ···································································· 10

　 5 图 30：上半年固定资产投资显著放缓 ································································ 10

　图 31：上半年我国出口数量增速回落 ································································ 11

　图 32：上半年我国进口数量收缩加剧 ·······················································...

篇八：2022年经济预测报告

　 ——以更大的力度深化改革开放稳住经济大盘

　“中国宏观经济形势分析与预测”课题组

　2

　项目概览

　上海财经大学高等研究院 2009 年发起成立“中国宏观经济形势分析与预测”课题组，旨在以一种开放式的科研组织模式，凝聚海内外相关研究力量发挥各自专长、分工合作，对中国宏观经济进行长期跟踪研究，定期发布中国宏观经济形势分析与预测报告，为政府、企业及社会各界提供有参考价值的经济洞见、短期政策对策及长期改革治理建议，推动中国经济的长期稳定增长和可持续发展以及国家治理能力和治理体系的现代化。课题组团队成员包括曾任美联储高级经济学家的国际资深专家，原中国人民银行调查统计司司长、上海市人民政府参事，以及 20 多位获得国际国内顶尖大学博士的高级研究人员，包括 2 位孙冶方经济科学奖得主、5 位终身教职教授。与此同时，高等研究院下设有数据调研中心、人口流动与劳动力市场研究中心、卫生经济与老龄化研究中心等 10 多个中心也将从不同方面为本项目提供研究支持。

　作为课题组的成果体现形式之一，中国宏观经济形势分析与预测报告 坚持以全局观念、系统思维和综合治理方法来处理好改革、发展和稳定的辩证关系，力求体现以下特点：

　一是构建完善多部门大型量化准结构性宏观模型（IAR-CMM）：充分考虑中国元素、中国特色、中国国情，内含多个板块，板块对接时会把其它板块的结论嵌入到该板块中去，使之短期政策应对变量与长期改革参数在所有板块中具有自洽性和内在一致性，以此达到宏观总体一般均衡的综合治理； 二是基于扎实的数据采集和整理的严谨计量经济分析、理论内在逻辑分析及历史视野比较分析，做到分析解决问题所需要的三个维度的结合：理论逻辑、实践真知、历史视野，以体现“六性”：科学性、严谨性、针对性、现实性、前瞻性和思想性； 三是不只是大概率的点预测，更多的是进行稳经济的情景分析和反事实分析，规避和防范一旦出现后果严重的小概率事件和如何应对已有显著迹象的大概率系统性风险：对不同风险和政府不同增长目标给出应对力度和备选方案，为政府决策提供科学依据； 四是既考虑到短期波动风险、趋势性和周期性因素的交互叠加和相互作用，也关注中长期制度性，结构性改革及其向纵深推进的方式。

　目前，中国宏观经济形势分析与预测报告每年以季度为出版频率，一年 4 期，得到“经济学前沿理论与方法学科创新引智基地”和理论经济学上海市高峰Ⅱ类学科建设计划的支持。

　报告采取了国际前沿、国内较为独特的基于准结构模型的情境分析（alternative scenario analyses ）和政策模拟（policy simulations ）方法，在对统计数据和经济信息充分收集和科学鉴别校正的基础上，对中国宏观经济最新形势进行严谨分析，对未来发展趋势进行客观预测，并提供各种政策 情景模拟结果供决策参考。

　课题组竭诚欢迎社会各界与我们开展合作交流，共同推动中国宏观经济研究的发展与中国宏观经济的持续繁荣！

　3

　报告摘要

　2022 ， 年以来， 在地缘政治冲突加剧、全球滞胀风险上升、新冠肺炎疫情反复等国际国内复杂局面下，中国经济所面临的风险和不确定性 加大 ， 使得上半年宏观经济偏离正常增长轨迹， 给实现全年经济发展目标带来挑战。然而，中国经济发展韧性强、前景广阔，支撑经济运行的有利因素和条件比较厚实，市场信心有所回升（包括企业信心、投资信心、股市回升），经济发展长期向好的基本面没有改变。

　展望下半年，随着疫情得到有效防控、一揽子宏观政策刺激效果的逐步显现以及“十四五”规划项目的全面落地，中国经济将释放出巨大的增长潜力 ，全年 经济增速有望稳定在合理区间 。做好下半年经济工作，要继续坚持稳中求进的工作总基调，注重短期逆周期对冲与长期跨周期政策之间的平衡，以更大的力度深化改革开放加快全国统一大市场建设、全力稳住经济大盘，护航经济高质量发展。

　从上半年中国宏观经济运行基本态势来看，消费受疫情冲击明显下降，疫情过后有望反弹；固定资产投资整体回落，制造业投资增速放缓、动能减弱，基础设施建设投资有所回升，对投资的支撑力度明显加大，房地产投资持续下降拖累整体投资；进出口稳定增长，贸易顺差较去年同期上升，随着疫情好转以及稳外贸相关政策落地，外贸仍将继续向好。考虑到俄乌冲突短期内难以化解，加上美国拉拢相关盟友谋求降低供应链、产业链对中国依赖，外需仍面临较大不确定性，稳外贸压力依然较大；CPI 稳定上涨、PPI 涨幅回落，剪刀差不断缩小;外汇储备规模总体稳定，人民币汇率短期双向宽幅波动增强；失业率走高，年轻群体就业形势严峻，劳动力市场承受压力；数字人民币全球领先，数字人民币测试加速，主题探索更加系统化；新能源汽车与可再生能源发电产业得到快速发展，有望在实现“双碳”目标的同时创造新的增长点。

　课题组认为，中国宏观经济下一步发展面临的主要风险包括以下方面：

　一是房地产企业债务压力增加，其信用风险持续释放。根据贝壳研究院统计，房地产企业 2022 年到期债务约有接近万亿级别规模，预计个别房地产企业将有大量债券展期或者实质性违约。

　二是中小企业经营困难。在国际形势复杂、国内疫情反复的背景下，中小企业销货不畅，导致其营业收入和盈利水平下降，甚至停工停产、倒闭破产。

　三是地方政府债务规模攀升。考虑到地方政府债务资金主要来源于银行系统，地方政府债务违约风险可能会向金融系统传导，最终触发系统性金融风险。

　四是金融机构风险敞口有所扩大。考虑到近期河南等地村镇银行爆出“无法提现”等事件，说明地方性银行的风险开始逐渐显

　4

　露，抗风险能力有所减弱。

　五是产业链、供应链紊乱以及“内缩外移”的风险，这将会对经济高质量发展带来不可忽略的负面冲击，严重干扰现代化进程 。六是疫情存在反弹的风险。如果下半年疫情再次爆发，尤其是在中国经济的核心区，产业链、供应链的关键区，外资外贸的窗口区爆发，可能超出中国经济的承受能力。

　根据 2022 年以来中国宏观经济运行态势的定性判断，课题组利用上海财经大学高等研究院中国宏观经济预测模型（IAR-CMM）对不同情景下的中国宏观经济指标增速进行预测。在基准情景下，预测 2022 年全年实际 GDP 增速为 4.3%，CPI 增长 2.1%，PPI 增长 6.4%，GDP 平减指数增长 3.4%，消费增长 1.8%，投资增长 6.2%，出口增长9.5%，进口增长 5.7%，人民币兑美元汇率（CNY/USD）将在 6.8 附近宽幅双向波动。考虑到政策力度的加大、疫情反复、民企违约风险加剧以及外部环境的变化，同时分以下 7 种情景对中国宏观经济指标增速进行预测：

　情景 1——假设宏观政策力度加大，在基准预测的基础上进一步宽松，其中财政方面通过更大幅度的减税降费和转移支付使得赤字额外增加 4500 亿元，货币方面则额外增加一次降准，幅度为 50 个基点，将带动全年 GDP 增速较基准情景提高 0.4 个百分点，达到 4.7%。

　情景 2——假设下半年疫情在部分城市局部爆发，消费增速相对基准情形降低 0.7个百分点，消费增速的下降也将拖累投资增速较基准下降 0.1%，最终 GDP 增速将较基准下降 0.3%。

　情景 3——假设疫情防控更加科学精准，全年消费增速相对情景 2 提高 0.3 个百分点，消费增速的提升也将带动投资增速上升较基准 0.1%，最终 GDP 增速将较情景 2 提升 0.2%。

　情景 4——假设民营房地产企业持续出现流动性问题，其债券违约率在二季度末的基础上再上升 10 个百分点，市场悲观情绪进一步上升，使得金融机构脆弱性上升以及信用利差大幅飙升，导致固定资产投资累计增速和 GDP 增速分别较基准下降 1.5 和 0.8个百分点。

　情景 5——假设俄乌冲突有所缓和，大宗商品价格有所回落，逐渐回归正常，引起PPI 同比增速较基准下降 2 个百分点，使得消费较基准提高 0.1 个百分点，投资提高 0.2个百分点，拉动全年 GDP 增速较基准提升 0.2 个百分点，达到 4.5%。

　情景 6——假设美国下调对中国加征的关税，预计 2022 年中国出口增速将较基准

　5

　情景上升 2 个百分点，拉动全年 GDP 增速较基准上升 0.3 个百分点，达到 4.6%。

　情景 7——假设全球面临滞胀风险，外需的收缩和输入性通货膨胀的风险使得中国出口和进口增速将分别较基准情景下降 2.4 和 0.5 个百分点，全年 GDP 增速将较基准下降 0.4 个百分点。

　课题组根据 IAR-CMM 量化准结构模型，分析了为了达到 5%的较高经济增速，不同情景下所需的政策力度。总体而言， 在经济增速承压的情况下，从短期来看， 跨周期政策设计、逆周期政策调节均有 其现实必要性，特别是财政政策、货币金融政策、保市场主体政策、保基本民生政策等一揽子 经济增长 政策措施的出台，可起到一定的停损止跌作用。一是要继续实施积极有为的财政政策，着力提升政策效能。二是要实施灵活适度的稳健性货币政策，应积极推动贷款利率下行，确保市场流动性合理充裕。三是宏观审慎政策要与逆周期货币政策协调配合，在防范化解风险的同时，避免造成市场预期的紊乱。四是社会政策要兜住民生底线，完善社会保障体系，优化收入分配结构，实现共同富裕。五是结构性政策要着力打通生产、分配、流通、消费各个环节，确保产业链、供应链稳定。六是健全粮食能源安全政策，夯实经济平稳健康发展的坚实基础。

　从长期来看， 中国经济要真正实现可持续高质量发展目标，关键还是要靠减少不利资源有效配置的各种壁垒和 把握好政策调整的时度效 ，通过市场力量、改革力量 、开放力量 ， 及让市场在资源配置中起决定性作用这一市场经济的客观规律，让经济主体具有充分的信心及经济选择自由，同时更好地发挥政府在维护市场公平竞争环境、促进产权明晰与契约自由、激发市场主体活力等方面的作用，加快建设全国统一市场，务实扩大对外开放，推动经济高质量发展更上新台阶。

　首先， 对于全国统一大市场建设存 在 的一些 认识误区 必须正视。一是没有处理好高效规范和充分开放的辩证统一关系，误以为建设全国统一大市场就是政府要把市场统起来、管起来，导致的结果就是政府管制不断加码，监管的过急、过频、过大、过激，大大地弱化了市场主体的活力和资本的应用，致使经济不断下行。二是将公平竞争和市场主体创新导致的阶段性垄断对立起来，以为公平竞争就要弱化资本，将市场主体创新而导致的阶段性垄断以行政的手段予以破除，而忽视了市场竞争机制之下竞争压力企业通过投资研发激发创新，创新和知识产权的保护导致阶段性垄断利润，而阶段性垄断利润又导致创新的“竞争-创新-垄断-竞争”动态循环。三是以为建设全国统一大市场的目标是摆脱对外部市场、外循环的依赖，可以依托自身超大规模市场优势而自力更生、自我循环，从而寄希望什么都自搞一套、自成体系，而没有充分认识到，中国改革开放实践探

　6

　索之所以取得巨大成就的关键就是对内放开和对外开放是相辅相成不可分割的。

　其次， 加快建设全国统一大市场，本质是要正确处理政府和市场及其社会的关系，关键要靠深化政府改革促进政府职能转变。市场的本质是无为而治，无为而治的必要条件是完善市场制度，让市场有效，而让市场有效的必要条件是要有一个有效的政府，要有一个有效政府的必要条件是有一个有限和定位恰当的政府。政府最基本的作用就是制定基本的规则、保障社会秩序的稳定以及供给公共产品和服务。如果以此来衡量，针对一些行业的急剧式、一刀切的不断加强的政府管制和结构调整，甚至将其市场统制起来，是不合宜的。自改革开放之初就确立的松绑放权市场取向改革方向仍需要继续坚持和深化，随着改革进入深水区需要触及政府改革这个关键。同时，应充分发挥开放对改革的倒逼作用，促进对外开放和对内放开的互动互促，用好国际国内两个市场，推动全国统一大市场建设再上新台阶。

　最后，新时期中国经济体制 改革需要从政府间关系、政府与市场的关系、政府与企业的关系三个方面入手，进一步深化政府改革，促进政府职能转变，以加快全国统一大市场建设。第一，基于公共服务型有限政府定位重新界定政府间关系，根据信息对称强弱、外部性大小及是否激励相容，纵向合理划分中央和地方政府的事权与支出责任，横向推动地方政府间合作凝聚区域市场一体化力量。第二，基于有效市场目标重塑政府与市场的关系，放松政府管制、精简过时法律法规，为充分发挥市场决定性作用、提升资源配置效率提供充分的制度空间。第三，基于竞争中性原则处理政府与企业的关系，强化市场基础制度规则统一，不断完善统一的产权保护、市场准入、公平竞争制度，依法监管、提振民营信心，为创新驱动营造良好环境。

　关键词：宏观经济预测；政策模拟；情景分析；长期治理

　本报告联系人：陈旭东（021-65903125， chen.xudong@mail.shufe.edu.cn ）

　7

　目录

　概述 ................................................................................................................................................................................ 9

　第一章 中国宏观经济发展的即期特征与主要风险 .................................................................................... 29

　一、

　2022 年以来中国宏观经济发展呈现的主要特征 ................................................................ 29

　（一）消费受疫情冲击明显下降，下半年有望反弹 ................................................................ 29

　（二）投资增速下滑，基建投...

推荐访问:2022年经济预测报告 预测 报告 经济